中国联通季报点评:3G业务促使收入大幅增长

　　3G收入同比环比增势明显,是公司收入增长的最大驱动因素。公司3G业务实现通信服务收入58.6亿元,同比提升257.32%、环比提升33.79%。公司主营业务收入绝对增加88.73亿元,其中3G通服业务贡献了42.2亿元,其余部分主要为销售通信产品(其中相当一部分也是由于3G终端销售收入的贡献)。我们认为,公司3G业务运营良好,3G收入的快速增长,是公司的3G业务健康开展的明证。

　　补贴费用依然高企,是盈利下滑的主要原因。公司销售通信产品成本发生71.8亿元,销售亏损为人民币19.1亿元,其中3G终端销售亏损(“3G手机补贴成本”)为人民币19.0亿元,比上年同期增加人民币18.0亿元,是公司盈利大幅下滑的主要原因。

　　基数效应的逐渐显现,公司的盈利有望逐季提升。公司去年真正开始大规模补贴政策是五一节以后,因此公司去年上半年补贴压力较小,是全年业绩的最高点。之后补贴压力渐增,公司盈利呈现了逐季下滑的态势。

　　我们认为,越接近下半年,公司的业务与去年同期的可比性越强。今年公司的盈利将同比逐季提升,公司将摆脱业绩与基本面背离的情况,盈利的逐步好转将反映出基本面向好的态势。

　　宽带业务量价齐升。宽带业务ARPU值提升到58元(去年全年为57.1元),宽带用户数也较去年年底提升了5.46%,宽带业务用户数和ARPU值的双提升超出我们预期,我们认为公司宽带业务上的良好盈利为公司在3G业务上的投入奠定了基础,体现出联通作为一个固、移全业务运营的运营商综合性优势。

　　积极渗透行业信息化,推动3G应用新模式。中联通近日启动了应用巡展,对移动办公,物联网应用及电子商务等三大领域的20多项行业应用创新产品进行系统演示。联通积极依托WCDMA网络技术与多元化的专业支撑服务,广泛与社会各界合作,提供特色行业应用的差异化服务,是其推动3G应用的新模式,预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.15、0.29、0.41元,每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元,目前股价对应2011年PB为1.68倍,维持公司买入评级。 (东方证券 周军)