第一金融网主办
|
中化国际：橡胶业务进入快车道 给予推荐评级 1．事件 (1)公司通过控股的新加坡上市公司GMG 共投资1.9256 亿欧元(折合人民币约16 亿元)，向比利时Fimave NV公司收购生产橡胶和棕榈油的比利时SIAT 公司的股份，收购全部完成后GMG 将持有SIAT 公司35%的股权。 (2)公司拟出资不超过16.34 亿元人民币，以每股不超过26.5 元人民币的价格通过收购和增资获得江苏扬农化工集团有限公司6166 万股股份；交易前，公司持有扬农集团5%的股权；交易完成后，公司将累计持有扬农集团约40.53%的股权。 2．我们的分析与判断 (一)、收购比利时SIAT公司，公司橡胶业务进入快车道，提升EPS约6分 比利时SIAT 公司成立于1991 年，公司的主要业务为天然橡胶和油棕的种植、加工、生产和销售，其种植园资产和工厂位于非洲的科特迪瓦、加纳、尼日利亚和加蓬四国；现有储备权益土地总共约11 万公顷，其中天然橡胶种植资源约51,500 公顷，约15,000 公顷已经种植橡胶；另有约3 万公顷左右权益土地适合棕榈油种植；剩余未贡献部分的种植资源，将在未来为SIAT 公司及其子公司提升收益。SIAT 公司还在积极获取在中美、南美、亚洲、非洲地区的种植项目，以及其他热带作物种植加工行业的发展机会。SIAT 公司2011 年实现净利润约5400万欧元，公司将实现投资收益提升EPS 约6 分。 公司控股子公司GMG 的战略目标是通过包括种植和加工在内的全球天然橡胶供应链的整合，以实现短期回报和长期发展。在此战略下，GMG 将继续在中西非和亚洲地区大力发展天然橡胶的种植培育和加工。GMG 近期对在喀麦隆和科特迪瓦的现有投资项目进行了新的投资，此次收购SIAT 公司进一步扩大公司在非洲的业务平台。随着GMG 在非洲业务的深入，本次交易不仅将扩大GMG 的资源网络，并且将为GMG 在非洲的业务带来管理经验。 公司目前控制的自产天胶为2 万吨左右，未来几年有望达到10 万吨以上；公司目前橡胶加工销售能力接近60 万吨，约为2007 年的5 倍；2010 年实现天然橡胶销量59 万吨，位居中国第一、全球第三；计划到2013 年达到100 万吨。公司此次收购的SIAT 公司从网站公布资料来看，有自产天胶4 万多吨。我们认为公司在目前天胶价格相对低位，把握了收购橡胶园和加工厂的良好时机；公司在不久的将来有望成为全球天胶巨头。 (二)、增资扬农集团，进军精细化工和农药，增厚EPS约7分 扬农集团为国有控股的有限责任公司，成立于1990 年，经营范围包括：农药、有机化学品、无机化学品、工业机械设备等。公司持有扬农集团股权从5%扩到约40%，有助于公司增强研发和产业转化能力，丰富产品线、完善产业链，增加投资收益，并进而提升公司的行业竞争力和影响力，符合中化国际进军精细化工的长期战略规 (三)、化工物流进军码头仓储、化工分销进军精细化工、其他处底部 化工物流的船运仍低迷，集装罐盈利良好，公司以入股连云港码头为契机加大进军港口码头和仓储资源，将有利于化工物流业务改善盈利、降低成本。农药业务仍处小年，化工及分销业务相对稳定，冶金能源业务也处周期底部；公司通过持股扬农和建设苯酚丙酮项目，开始大力发展精细化工。 3. 投资建议 母公司中化股份上市环评已过，上市进程加快，有利于解决公司的同业竞争和梳理主营业务。我们预计公司2011-2013 年EPS 为0.52、0.70 和0.86 元，具有较好安全边际，维持“推荐”评级。 (银河证券) |
|
|
||
|
|
||
