事 项 2 月22 日,公司公告2011 年营收29.57 亿,同比增长2.28%,归属上市公司股东净利1.15 亿元,同比增长100.82%,EPS 为0.67 元。 主要观点 1. 铁道部货车招标在即,公司蓄势待发。 2012 年铁道部尚未对车辆进行招标,公司在货车领域国内领先,稳居第三名。 拿单能力较强,2012 年铁道部货车招标同比2011 年增长较快,对公司的货车业务将带来高速增长。 2. 自备车和出口扩大公司业绩,同时提升公司毛利率。 公司营业收入增长,主要产品产销量增加,分摊的固定成本下降,新造车市场销售价格较高,毛利率增长幅度较大。与公司2010 年毛利率相比,公司最大业务货车产品的毛利率由9.75%提升到13.84%,这主要归功于公司获得较高价格的神华订单。同时,2011 年,公司获得印度大单,并将在2012 年持续释放业绩。 3. 曲轴锻件、弹簧和结构件发展较平稳。 2011 年受重卡市场的下滑影响,影响了公司曲轴锻件的业务,增长率为负10%。 结构件顺利进入军工行业,将继续为公司贡献业绩。作为货车产品的配件,弹簧业务也基本持平。 4. 增发扩张产能,将进一步释放公司业绩。 2011 年公司产能为每年生产4000-4500 辆货车,通过增发向市场募集8.3 亿资金后,将提高产能至8000 辆。产能的扩张将有利的解决公司产能瓶颈,扩大公司销售收入,并优先提供毛利率较高的货车产品。 5. 盈利预测,增长较稳定。 未考虑增发,我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为1.04 元、1.45元、1.89 元,公司对应2012 年和2013 年PE 为16 倍和11 倍,铁道部对产业的整体改革以及路外车辆的采购都将继续推高公司的利润增长,给予公司“推荐”评级。 风险提示 1. 铁路投资下滑,带来的车辆采购金额下降。 2. 自备车的采购价格对毛利率的可维持性。 (华创证券) |
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