康美药业：问题诺氟沙星影响有限

　　近日媒体报导康美药业生产的0.1g诺氟沙星胶囊(批次1102142)被广东省药监局抽检为劣药，我们对此观点如下：

　　诺氟沙星业务占比较小。首先公司主业涉及中药饮片生产制造及其上下游，西药业务在公司业务中收入占比较小，11年占比4-5%左右，诺氟沙星收入和利润占比约为1%。

　　公司表示问题产品已大部分召回。其次从批次上来看，该批药物为去年生产，公司表示在去年自查时已经发现问题并实行召回，此次中山市西区医院被查的为该批次未被召回产品，该批次未被召回的药物数量市场留存量较小。

　　公司已先行改善储存条件。据我们所知，包装材料与储存环境如湿度、温度和贮藏时间对胶囊剂的质量都有明显的影响。有实验表明，氯霉素胶囊在相对湿度49%的环境中，放置32周，溶出度变化不明显，而在相对湿度80%的环境中，放置4周，溶出度则变得很差。根据公司自查情况，当时该批次药物溶出度不合格主要与储存条件有关，公司在自查并召回药物的同时已经改善了储存条件。

　　财务与估值

　　综上所述，鉴于公司已经召回大部分问题药物，同时改进了药物储存条件，且问题药物收入和利润占比不大，我们认为此次负面事件可能对公司影响有限，维持对公司12-14年EPS 0.68元、0.90元和1.22元的预测，参照可比公司平均市盈率26.67倍，对应目标价18.20元，维持公司买入评级。(东方证券)