新海宜：中标1亿光缆项目

　　中标1亿元光缆接线盒合同，占去年营收的12.7%

　　公司公告在中国移动2012年光缆接头盒“双端普通光缆接线盒类”产品的集中采购项目招标中获得第1包的份额(注：第一包占需求量的95%)，根据中标数量、价格等预计此次中标总金额在1亿元左右，占公司2011年合并营业收入的12.7%。

　　“宽带中国”战略有望出台，公司为直接受益者

　　随着宽带中国战略的加速推进，我们继续看好光通信产业未来几年的发展前景。根据我们的测算，光传输在技术升级和OTN下沉的推动下，未来三年有望保持20%的复合增速，而接入网伴随着FTTH实装率的提升，未来三年有望实现24%的复合增速。公司作为目前市场上主流的ODN供应商之一，拥有齐全的产品线和深厚的客户关系积累，是光接入市场规模增长的直接受益者。

　　去年公司通信网络配线系统收入为4.5亿元，本次中国移动1亿元光缆接线盒合同占该业务收入的22%，约占来自中国移动收入的50%以上。我们在之前的报告中曾多次提及下半年中国移动CAPEX投资加速推进将利好公司业绩释放，此次中国移动1亿元的大单也印证了我们的逻辑。

　　软件外包稳步扩张，盈利能力有望持续提升

　　公司去年毛利率下滑近4个百分点主要由于子公司易思博软件扩张速度过快所致。我们认为易思博软件虽然对公司收入增长有积极贡献，但近年来随着人员的扩张，在培人数增加使得成本上升迅速，从而使毛利率水平从09年的50%左右下滑至去年的25.7%，低于传统的ODN业务。根据公司规划，今年易思博将适当控制人员扩张速度并重点提升运营效率，同时2012年来自华为的压价压力及员工成本上涨压力均有所趋缓，在此背景下，我们看好其软件业务盈利水平的触底回升。

　　重申“买入”评级，目标价9.6元

　　根据公告，此次合同将按运营商执行进度在2012年下半年至2013年逐步确认，我们假设在今明两年平均执行，根据测算，该项目约增厚公司净今明两年的净利润约950万元。我们假设2012年公司投资收益约2500万，扣除投资收益后EPS为0.48元，给予其20倍PE，略微上修目标价至9.6元，重申“买入”评级。(光大证券)