海信电器：再遇不实报道 难撼公司形象

　　7月15-16日，新金融观察报刊发《海信“骗补”之疑》文章，后被部分媒体更改文章标题为《海信骗补之疑：超高业绩增速涉嫌财务操作》，严重损害了海信电器的名誉权。

　　公司促销以去化不享受政府节能补贴产品的库存是正常商业行为，与“骗补”联系起来实属牵强。消费者在终端看到的部分补贴是公司自掏腰包的，目的是降低不能享受政府补贴产品的库存，为8月符合补贴标准的大量新品上市做准备(详见我们7.16的点评《澄清媒体误解;中报增速料能符合市场预期》)。公司加大促销力度，一方面符合政府促进消费的精神;另一方面提高产品性价比使消费者得到更多实惠，这实际上是提升了公司的形象。

　　公司竞争力毋庸置疑，生产基地调整是合理优化。公司内销市场份额稳居第一是竞争力最好的证明(图表1)。而生产基地调整减小了主要市场(南方市场需求大)的运输半径，符合行业加快周转的发展趋势。

　　11年超高业绩增速是行业机遇和公司自身实力共同作用的结果，而非报道中臆测的公司操作财务。电视行业整体销量增速不高的情况下，海信利润的高增长来自新品的高毛利、向产业链上游延伸而降成本、运营效率提升等方面

　　2Q12确实内销增速和利润率的压力较大，我们最新估算公司1H12净利润增速在12%-19%，全年依然能够做到业绩稳定增长。估算公司2Q12收入增速区间是4.8%-11.6%，净利率区间是5.1%-5.7%;假设2Q12收入增速8.5%，对应1H12净利润增速为12-19%(详见我们7.16的点评《澄清媒体误解;中报增速料能符合市场预期》)。从我们近几天和投资者交流的情况来看，如果上半年净利润增速能够在12-19%，还是能符合市场预期的，股价能有反弹。

　　盈利预测及投资建议维持前期预测：预计公司2012-2014年收入为246.5、294.7、330.0亿元，增速为4.8%、19.5%、12.0%。EPS为1.377、1.529、1.705元，净利润增速为6.23%、11.06%、11.50%。

　　维持“增持”评级：今年海信遇到的压力是行业问题，而非公司自身竞争力的问题，公司的竞争力反而是逆势上升的。(国金证券)