第一金融网主办
| 网站首页 | 金融焦点 | 银行 | 股票 | 基金 | 保险 | 期货 | 股评 | 港股 | 美股 | 外汇 | 债券 | 黄金 | 理财 | 信托 | 房产 | 汽车 | 生活 | 行情中心 |
|
事件: 纳川股份发布2011年中报。公告显示,实现营业收入12,302.91万元,比去年同期增长了93.34%;实现营业利润4,265.66万元,同比增长了223.30%;实现归属于上市公司股东的净利润3,508.17万元,同比增长了143.09%,符合此前预增公告中100%-150%范围,接近预增数据的上限。 分配预案为每10股派发现金红利3元,每10股转增5股。 我们的观点: 1、产销量比翼齐飞,收入和利润同步大幅增长。公司2011年销售收入和净利润出现大幅上升,其主要原因是,受益于旺盛的下游需求,主营产品HDPE增强缠绕管产销量大幅提高,订单执行情况良好,同时,产品毛利率略有上升,促使营业收入及利润持续大幅增长,盈利能力大幅上升。HDPE缠绕增强管作为替代水泥管的佼佼者,具有强度高、使用寿命长等一系列优点,已经成为未来市政工程、核电化工等行业中,埋地塑料排水管的最佳选择。我们认为,伴随着公司上市,纳川管材的产品销售市场已经从培育期进入了高速成长期。展望2011年下半年,按照公司销售收入变化的季节性推断(上半年1/3,下半年2/3),在公司产品的综合毛利率稳定的前提下,目前确定在手的订单为公司今年的业绩提供了确定性的保证。 2、产品符合国家水利投资主题,未来市场空间巨大。目前,我国塑料管材的年增长率已达15%,预示着巨大的市场容量和整个行业的兴盛。特别是最近“中央一号文件”的出台和全国各城市内涝情况的出现,对于高质量管材的需求尤显突出。中央一号文件表明国家将安排专项资金支持城市排水管网建设,估计至2015年,我国大口径塑料埋地排水管用量约为100万吨。此外,HDPE缠绕增强管作为城市内涝问题解决的最佳选择,伴随着公司品牌效应的显示,对产品了解和认同的人也越来越多。我们认为,对部分重要城市进行排水系统的改造已可预见,这将为HDPE缠绕增强管带来全局性的需求提升。 3、募投项目提前投产,产能快速扩张。按照公司发展战略,募投项目将在2011年底提前完工。目前,本部泉州母公司,原来3条线,其中两条产能均为2400吨/年,一条产能1500吨/年;募投项目新增2条,均为产能2400吨/年,其中1条已经2011年5月投产,另一条预计于9月投产。武汉汇川子公司,募投项目新增2条,均为产能2400吨/年,其中1条预计于2011年7月投产,另一条预计于9月投产。天津泰邦子公司,原来2条线,两条产能均为2400吨/年;募投项目新增2条,均为产能2400吨/年,其中1条预计2011年7月投产,另一条预计10月投产。我们认为,按照产能加权计算,公司2011年将完成15000-16000吨的产销量,同时还存在一定程度超预期的可能性。此外,超募资金将将继续提升产能。 4、发展战略全国布局,BT项目延伸产业链。根据公司的经营状况,公司的超募资金将在西南、西北进行新项目的投建,扩大产品销售半径,加速全国战略布局。我们估计西部、新疆以及广东将是可选之地。其次,为了实现产业链延伸,加强综合服务能力,公司通过已有的工程案例,将继续参与海西及周边BT项目投资,通过BT项目带动主营产品销售(BT工程中,管材销售占工程造价的20%),提升公司工程服务能力,也可以提高公司形象。我们认为,超募资金的正确使用将为公司未来持续高增长提供保证。 盈利预测:我们预测公司2011、2012和2013年EPS分别为1.03元/股、1.83元/股和2.21元/股,分别同比增长67.37%、77.32%、20.85%。我们认为公司竞争优势明显,产品市场容量巨大,产能迅速扩张以及订单饱满,未来3年净利润平均增长率超过50%。参考可比上市公司估值,若给予2012年25倍估值,一年内目标价为45元。 给予公司“买入”评级。 风险提示:公司主要存在原材料价格大幅波动的风险。(广发证券) |
|
|
||
|
|
||
