东方园林：转型途中，PPP成加速引擎

　　东方园林

　　员工持股，体现信心与诉求：

　　公司4 月份发布员工持股计划，参与者包括公司部分董事、高级管理人员和员工共计不超过30 人；持股计划数量大、杠杆高，与员工个人年度业绩考核直接挂钩，将极大地激发员工工作的热情，促进股东价值进一步提升。同时，此次员工持股计划的推出，是在2014 年底公司实施的第二期股权激励的基础上，对员工激励机制的进一步完善，体现了公司对未来发展的信心与决心。

　　业务转型加速，竞争力突出：

　　2014 年公司积极推进传统景观业务生态化转型，将所有业务延展配套的水资源管理业务和水污染治理水生态修复业务，由单一的传统景观工程承包向提供全方位的水生态系统方案转型。同时公司已与国家开发银行、农业发展银行、民生银行等多家金融机构签订金融保障合作协议，借力多种金融模式支撑，推动公司进入一个新的发展平台，凸显竞争优势。

　　PPP 成公司转型加速引擎：

　　在PPP 的浪潮下，政府对生态环境的重视有望使公司走出订单低谷。近期公司中标黄山、宜兴、房山等多个PPP 项目，总投资额超过200 亿，在该领域取得领先优势，有望成为未来业务拓展的主要模式。在“PPP+金融保障”模式下，未来公司承接项目的数量和体量有望实现指数型增长，成为推动公司转型加速的新引擎。

　　目标价45 元，增持评级:

　　预计公司15-17 年营业收入分别为55.58 亿元、67.38 亿元和82.14 亿元；EPS 为0.82 元、0.99 元和1.17 元。考虑公司全面转型生态环境修复带来的估值提升，给予2015 年45 倍PE，目标价45 元。

　　风险提示：

　　公司转型进度低于预期。

　　光大证券 陈俊鹏