兴源环境：业绩高增长，新技术贡献可期

　　兴源环境

　　清污新技术发布，巩固污泥处置领先地位：

　　长期以来我国治污工作“重水轻泥”，污泥处置技术刚刚起步，大量公司跃跃欲试。公司近期发布“中国绿”清污新技术，引领污泥处理新理念，同时较传统的污泥处理技术节约能耗70%以上。作为污水处理的终端环节，污泥无害化处置有望在“十三五”得到重视，对应的压滤机市场(公司主营产品)有望迎来快速扩容。

　　PPP 订单持续放量，未来有望爆发：

　　目前，据不完全统计用于环保项目投资的高达1270 亿元，可见整个行业在2015 年将迎来PPP 模式热潮。借此良机，公司继PPP 第一单湖州管网建设项目后，又签订贵州水治理项目，合计投资总额已达5 亿元。公司凭借多种水处理能力和全产业链专业化水环境综合治理能力，在众多水务公司中脱颖而出，随着PPP 订单的持续放量，业绩有望突破性增长。

　　三轮驱动，打造环境治理综合平台：

　　公司秉承外延式扩张与内生式增长并重的发展战略，既收购浙江疏浚(水利疏浚)和浙江水美(工业及市政水处理)后，进一步延展业务范围，从单一的压滤机制造到水利疏浚、市政水处理、污泥处置设备三轮驱动，多业务协同发展。同时，预计未来公司有望继续外延扩张向农村水处理、土壤修复等业务扩张，打造环境治理综合平台。

　　目标价60 元，买入评级

　　预计公司15-17 年营业收入分别为14.28 亿元、24.31 亿元和32.41 亿元；EPS 为0.43 元、0.66 元和0.94 元；公司当前市值229 亿，未来仍有较大增长空间，目标价60 元。

　　风险提示：

　　订单低于预期，压滤机市场竞争加剧。

　　光大证券 陈俊鹏