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黄山旅游：管理费用率降低推动中期业绩超预期 公司于8月19日发布中报，上半年营业收入6.78亿元，同比增长18.49%；实现归属于母公司净利润1.39亿元，同比增长43.42%；每股收益0.29元，同比增长43.4%，超出我们预期。 我们的分析与判断： 1、2季度管理费用下降导致公司净利超预期 上半年营业收入6.78亿元，同比增长18.49%；实现归属于母公司净利润1.39亿元，同比增长43.42%。净利润同比出现40%以上增长主要源于公司2季度管理费用控制在较低水平。 今年1-6月份管理费用7302.6万元，同比增2%，其中2季度管理费用3992.9万元，同比减少8%。1-6月管理费用率10.78%，较去年同期降低1.8个百分点，其中2季度管理费用率7.95%，较去年同期下降1.95个百分点。 2、景区客流稳定增长，有效票价进一步提高 上半年公司接待进山游客119.78万人，同比增长10.55%；景区门票收入2.36亿元，同比增18.8%，有效票价提升至197.34元，较去年同期增长近13元。索道接待游客201.7万人次，同比增16.8%。索道收入1.57亿元，同比增16.1%。上半年乘索率进一步提升至1.68。 3、酒店业务毛利率显著提升 上半年酒店业务收入1.6亿元，同比增长23.7%，酒店业务毛利率达到28.94%，较去年同期提升近10个百分点。受酒店业务毛利提升影响，公司主营业务毛利达到42%，较去年同期提升近4.68个百分点。 4、景区、酒店与地产新项目建设稳步推进 齐云大道齐云府多层住宅项目已开工建设，齐云大道项目共有404亩土地，未来2-3年将为公司贡献可观利润。西海大峡谷观光缆车与西海饭店改造项目正在施工中，预计明年初能正式投入运营，2012年开始贡献利润。 投资建议： 预计公司未来三年收入为17.34/20.81/24.97亿元，净利润为2.95/3.54/4.25亿元，每股收益为0.63/0.75/0.90元，对应的PE分别为28x/23x/19x，处于合理水平。考虑到公司地产业务稳步推进，新建设的西海大峡谷地轨缆车项目与西海饭店改造年底完工，预计明年初投入运营，将为公司未来1-2年带来新的利润增长空间，给予公司“谨慎推荐”评级。(银河证券研究所) 本文可能影响到的板块个股 |
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