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中国南车：重启定向增发，估值已到底线 事件：9 月16 日，公司公告终止原定向增发方案，并公布新方案。新方案增发价4.46 元/股，增发19.63 亿股，募资最多90 亿元。其中南车集团认购60 亿元。与原方案相比，增发价格下调26%，融资额下调18.2%，增发数量增加7.44%。募投项目中，流动资金有所减少，其他项目基本不变。新方案中，社保基金未承诺认购。 高铁事故调查结果未能如期公布，原定方案通过无望。公司曾于8 月3 日公告将原定于8 月5 日召开的审议定向增发方案的股东大会延后至9 月29 日，其目的是希望铁道部公布高铁事故调查结果后，股价能有所回升。目前高铁事故调查结果未能如期公布，且公司股价距离6.06 元的原增发价有较大差距。公司原方案通过基本无望，因此重新制定了增发方案。 动车技术可靠，市场份额可能增长。京沪高铁开通以来屡次发生的大小故障与公司关联较小，723 事故车辆均为公司所造，但公司也未对产品质量进行任何超常规措施排查。显示出公司动车产品质量可靠性更高，且与高铁事故无直接关联。未来不排除公司在动车领域的市场份额进一步提高，能够弥补动车整体需求的下滑。 公司内部有信心，力保新增发成功实施。高铁事故发生后，高管增持公司股票约300 万元以增加市场信心，也显示出公司对原增发价的认可。公司在高铁调查结果即将公布之时启动新增发，相信已对高铁事故原因有足够的认识，并对调查结果及后续产生的影响有充分的信心。新方案的增发价或为公司认可的底线。 估值已低于国际巨头，预期见底促股价反弹。维持11-13 年EPS 分别为0.37，0.47，0.65 元(假设定增成功)的预测，对应动态市盈率12.7，10.0 和7.2 倍，处于历史低位，并低于庞巴迪、阿尔斯通等国际公司。中国铁路设备公司成长性明显好于国际巨头，应享有一定的估值溢价，公司目前已被明显低估，维持“推荐”评级。即将公布的高铁事故调查结果及10 月份铁道部高层再次定调高铁建设规划将成为股价短期回升的催化剂。(华泰联合证券研究所) |
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