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华菱钢铁：出售闲置老办公楼 缓解经营压力 核电用管生产将完善公司产品线。华菱钢管旗下的重要子公司衡阳钢管是国内重要的无缝管生产基地,近几年产能扩张较为迅猛,在2012年中期将举办173万吨钢管产能,涵盖了油井管、锅炉管等无缝管品种。其在国内油井管领域称得上是一匹黑马,用短短几年时间内实现从无到有、从小到大、从弱到强。此次公司拟为衡阳钢管的核电用管提供质量担保,将有利于衡阳钢管的核电管逐步开拓市场,重新演绎其在油井管业务内的辉煌。 出售闲置老办公楼有利于公司缓解经营压力。公司2011年1-9月份亏损1.73亿元,其中三季度已经实现盈利4486.9万元(猜测主要由于非钢业务好于预期);但随着钢价在10月份以来出现深度调整,公司的钢铁业务在四季度的盈利预计并不乐观,此次出售闲置数月的老办公楼,有利于公司缓解经营压力。 关注公司可能的折旧政策等调整。在钢铁行业不景气的大背景下,下半年诸多上市钢企譬如鞍钢、马钢等均调整折旧政策。再考虑到华菱钢铁的吨钢折旧相对较高(2011年上半年为282元),若华菱钢铁也调整4季度折旧政策,譬如吨钢折旧额下调82元,那么若以4季度单季382万吨的钢材产量计算,预计能使得公司的净利润增加3.13亿元。这样即便公司在4季度单季再亏损1.8亿元,公司的全年也能够实现微利。 从长期而言,坚定看好公司的弹性之美。(1)未来三年华菱钢铁的钢材产销量年复合增速有望达到13.13%,位居各上市钢企之首,如果行业盈利恢复程度超预期,华菱钢铁的全面摊薄EPS 至少可以达到0.92元,这对应当前的收盘价不到5倍PE,因而具备充足的弹性;(2)不含税钢价每上涨100元,将会增厚公司的EPS 约0.50元,增幅也在各上市钢企前列。 盈利预测和投资建议 预计公司2011-2013年的EPS 分别至0.039元、0.318元、0.365元。最新的收盘价对应着2011Q3末的0.63倍PB,长期投资价值充分显现,维持"买入"评级。(国金证券) |
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