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安科生物：业绩增长稳健 生物制品、中药稳健增长 公司对市场进行了细化，对产品采取分线销售和中成药贴膏自主销售的政策，调整的效果已经初步显现。报告期内生物制品的销售保持稳定，中报数据显示，生物制品收入同比微降0.51%，已经扭转了一季报销售下滑的局面。生长激素的毛利率同比上升0.18 个百分点，但干扰素毛利率下滑2.95 个百分点。 中成药销售增长较快。中报显示销售同比增长 41.25%，增幅比一季报略有增加，毛利率同比上升了11.03 个百分点，这主要得益于下半年药材价格下行，使公司生产成本下降，毛利水平有所恢复。 化学药受降价拖累 受中标价下降、原材料价格上涨拖累，化学合成药毛利率下降6.29个百分点。三季度公司受让了浙江安科福韦30%的股权，后者成为全资子公司。安科福韦主要产品为乙肝治疗药物阿德福韦，去年亏损额60 万，预计今年公司调整销售策略后能够扭亏。总体上，前三季度营业收入同比上涨13.48%，营业总成本同比上涨19.52%，成本上涨对利润的侵蚀明显。 研发稳步推进 报告期内公司的研发工作稳步推进。“重组人干扰素α2b 重大生产技术改造”项目进行了项目总结评估答辩；“PEG 重组人干扰素α2b 的研制”入选“十二五”重大新药创制科技重大专项，PEG 重组人干扰素注射液获得临床试验批件。此外，合作开发的人源化抗肿瘤抗体新药及建立人源化抗体生产技术平台项目、抗肿瘤新药“替吉奥”项目、新型抗病毒核苷类似物富马酸替诺福韦二吡呋酯片剂项目进展顺利，报告期内公司还获得多项专利授权。这些项目有良好的市场前景，但均处于研发早期，短期对公司业绩不会产生实质性贡献。其中，PEG重组人干扰素注射液已经有公司完成临床试验，但尚未获得生产批件，显示出国家对长效干扰素注射液的谨慎态度，这会对公司该项目的前景带来微妙影响。 投资建议： 未来六个月内，给予“大市同步”评级 预计公司 11、12 年实现每股收益为0.30 元和0.29 元，以12 月6 日收盘价12.73 元计算，动态市盈率分别为41.83 倍和44.15 倍。生物医药板块上市公司11 年、12 年动态市盈率中值分别为31.51 倍和24.53 倍。公司目前的市盈率较高，考虑到生物制品在十二五期间面临的发展前景广阔，短期内中药材价格不会再次大幅上扬、公司销售改善等因素，给予公司“大市同步”评级。(上海证券) |
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