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中国神华:估值近08年底部,国际国内横向比较彰显投资价值 估值已近08年底部产业资本入市增持建议投资者择机买入:预计公司2011-2013年EPS分别为2.20、2.60、2.95元/股,对应2011-2013年PE分别为12.2倍、10.3倍、9.1倍,已接近2008年估值底部。大股东神华集团9日斥资近3亿元增持上市公司1080万股印证了目前股价已具备长期投资价值,建议投资者择机买入。公司盈利确定性强、估值低、管理层对股价重视度高,预计随着现货比例提高、外购煤盈利贡献增加、上网电价持续上调、集团整体上市步伐加快,估值将逐渐回归合理水平。 国际国内横向比较彰显投资价值:通过国际横向比较可以看到,A股煤炭板块历史平均绝对估值高于美澳,相对估值则低于美澳;和国际能源公司相比,神华PE、PB位于中等偏低,ROE、股息率位列靠前。而和国内煤炭公司横向相比,神华PE估值优势更加明显,近三年股息率稳居前列。 在景气低谷加快电力并购锁定煤电产业链利润:公司目前电力装机紧随五大发电集团,整体盈利水平大大高于全国平均。2010年以来公司加快了对电力行业的扩张和兼并,并购策略是抢占优质电源点。在电力的低谷期扩张兼并,能大大降低收购成本,同时也把煤电整个产业链利润锁定。随着电力装机上升及上网电价上调,电力业务利润贡献将不断提高。经测算上网电价每上调1分/千瓦时增厚EPS0.05元/股。 再启资产收购托管集团所有资产整体上市渐行渐近:公司2011年8月再次启动收购控股股东神华集团部分资产的工作,同时接受神华集团委托,对神华集团未上市企业的所有资产进行日程运营管理。此举是中国神华加速实施整体上市的重要信号,显示了大股东对上市公司的全力支持。目前体外煤炭产量1.27亿吨,为上市公司产量的57%,将逐步注入上市公司。 自产煤内涵式扩张能力强,未来五年复合增长率12%。合同现货并重销售策略清晰,大客户依赖度低议价能力强。打造中国煤炭销售“沃尔玛”,积极开展煤炭外购贸易,市场控制力加强向煤炭市场领导者迈进。煤炭运输“护城河”长期保证行业龙头地位。加快国际化进程,稳步推进海外项目。 风险提示:合同现货煤价下跌,资产注入慢于预期,资源税改革。 (华泰联合) |
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