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　　美的电器：进一步完善全球化市场布局

　　事件：美的电器发布公告，公司拟投资拓展印度空调市场，并已与开利公司达成协议，双方在印度家用空调的生产与销售业务及美的部分轻型商用空调的生产与销售业务将全部整合至一家公司，该公司初始投资产能约为100万台，预计双方投资额合计约为3300万美元，其中美的投资约2000万美元，占该公司60%股份，开利公司投资约1300万美元，占该公司40%股份。

　　点评：

　　印度市场潜力巨大。印度是全球第二大人口大国，人口总量达12.1亿，相当于我国人口总量的88%，人均GDP约为我国的30%，但2010年其国内空调消费量却不足我国的7%，未来市场增长潜力巨大。

　　印度天气炎热潮湿，空气调节设备是家庭必备产品，但目前该类产品主要以吊顶风扇为主，2010年销量超过1700万台；而家用空调销量较小，仅340万台。就产品结构而言，由于印度消费者价格敏感度高，目前市场以低价位空调为主，高端产品乏人问津：2010年迷你分体空调销量超越窗式成为当地市场主流，变频空调市场份额仅为1%。

　　目前，当地空调厂商大多生产的都是低价位空调，约占当地迷你分体空调市场40%的份额。韩国生产商在当地具有较大优势，LG和三星已经在当地建立了工厂，市场份额居前。

　　第三次携手开立共拓海外市场，持股比例提高至60%。若此次合作成功，将是公司继2010 年成功从UTC手中购得开利埃及子公司Miraco 32.5%股权，2011年收购开利拉美空调业务(巴西、阿根廷、智利)51%的权益后，第三次与开立强强联手。联手开立共拓印度市场，一方面有利于双方整合资源优势充分享受当地市场巨大的成长空间，另一方面对美的进一步拓展海外自有品牌影响力，积累海外制造、管理、营销经验，逐步完善其全球化布局大有裨益。

　　开利公司(Carrier corporation)是UTC的子公司，负责管理UTC旗下的全部空调业务，是全球领先的暖通空调和冷冻设备供应商，运营覆盖全球六大洲170多个国家，在业界享有“全球空调专家”的美名，2010年，开利收入达到114亿美元，位居行业领先。从双方目前合作的情况看，强强联手符合双方的共同利益，预计未来继续在其他地区开展类似合作的可能性较大。

　　盈利预测与投资建议。本次投资完成时间仍有不确定性，且初步判断对短期业绩影响不大，我们暂时维持前期盈利预测，预计公司2011-13年EPS分别为1.03元、1.27元、1.58元，未来两年业绩CAGR 24%，目前最新收盘价12.17元，对应2012年9.61倍PE，维持“买入”评级。(海通证券研究所)