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皇氏乳业：未来前景可期 事件：公司与新华社广西分社签署了《全面战略合作框架协议》及《新华频媒项目合 作协议》、《新华影廊项目合作协议》等三个协议。 协议对公司经营影响的点评 1、公司通过强大的新华社平台进入传媒业，拓宽公司经营业务范围。公司独家享有 广西新华频媒、新华影廊全部的经营管理权和广告招商权，提高公司营业收入。 2、对公司以及产品形象宣传有益，由于公告没有披露具体费用投入情况，但我们认 为，短期内，前期费用投入对主营的利润影响不大，公司在广西银行系统的资信很好， 通过贷款解决资金来源问题也不大，且公司10 年资产负债率为18.84%，公司完全可 以通过贷款来实现对其投入，对其经营性现金流影响不大。 3、公司2010 年广告费用为2118 万元，通过该协议合作，公司或可部分节约费用。 4、或许对公司高端产品团购有所帮助。“新华频媒”是新华社利用互联网和数字传 输技术，在各级党政机关、企事业单位和城市重要公共场所安装显示终端，如果公司 的产品进入这些显示终端， 这或许对公司高端产品的团购的推进一定帮助。 5、根据《文化部“十二五”时期文化产业倍增计划》，文化传媒行业作为一个快速 发展的朝阳行业，未来前景可期。 6、目前传媒板块估值水平高于食品饮料板块，如果未来该项目经济效益趋势良好， 则也有利于公司整体市值水平的提升。 盈利预测与投资评级：维持“买入”评级 由于该项目效益我们暂时没法预估，因此，我们仍然维持前期盈利预测观点：预计 11-13 年EPS 分别为0.30 元、0.49 元和0.62 元，按照目前12.4 元股价，对应PE 为 41 倍、25 倍和20 倍，考虑到公司2012 年的高成长，维持“买入”评级。 风险提示：项目的进展状况不良将影响公司业绩。(广发证券研究中心) |
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