南京银行:业绩高增 拨备充分 重申推荐

　　南京银行 601009

　　研究机构：海通证券 分析师：林媛媛 撰写日期：2014-11-03

　　季报摘要:

　　2014年1-3季度净利润42亿，同比增长22%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比44%、49%、58%。季报亮点:(1)净利息收入高增，净手续费收入高增。(2)拨备计提充分，增量拨备和存量拨备均有提升。季报不足:不良净生成率、关注类上行明显。

　　投资建议:

　　3季报收入、业绩高增，拨备充分，重申推荐。南京银行14年PE5.4X/PB0.9X，15年PE4.7X/PB0.8X，考虑融资，14年PE7.3X/PB1.0X，15年PE6.3X/PB0.8X，15年PB较城商行均值折价1%。中长期看，债券业务优势持续，扩张持续贡献业绩，成长性可期，持续看好。公司14年EPS1.80元/BVPS10.73元，15年EPS2.08元/BVPS12.83元，考虑融资14年EPS1.35元/BVPS10.05元，15年EPS1.56元/BVPS11.61元，按年底估值切换15%，6个月相对城商行给予5%溢价，给予目标价11.76元，对应14年PE8.8X/PB1.2X，15年PE7.6X/PB1.0X，估值有提升空间，“增持”评级。

　　点评:

　　净利息收入同比高增。

　　(1)前三季度净利息收入同比44%，量价齐升贡献业绩。利息收入同比增43%，利息支出同比42%。

　　(2)3 季度净利息收入环比增长5%，规模贡献较多，息差小幅上行。利息收入增4%，利息支出增4%。测算净息差2.66%，环比上行3bp，生息资产收益率和计息负债成本率基本平稳。规模环比增6%，债券投资增长较快，环比增17%，应收+买返环比增长10%，负债环比增6%，存款持平，债券发行增长较快。

　　净手续费收入同比高增，环比高增。(1)前三季度净手续费收入同比81%，占比13%，较去年底提升2 百分点。(2)3季度净手续费收入环比增长26%。

　　信用成本大幅提升，拨备存量大幅上行。1)3 季度资产减值损失环比多提47%。2)3 季度拨贷比3.04%，环比上季提升24bp，拨备覆盖率321.98%，环比提升20 百分点。3)拨贷比、拨备覆盖率均处行业较高水平。

　　关注类和不良净生成率上行。(1)3 季度不良率0.94%，环比微升2bp，不良余额环比增5.5%，3 季度关注类贷款占比2.51%，环比增44bp。(2)测算3 季度不良净生率1.64%，环比增20bp，3 季度核销贷款5.8 亿，单季核销转出率154%，核销力度相对2 季度有所加强。

　　费用增速较快。费用同比增长33%，成本收入比为26%，同比下行3 百分点。

　　资本略弱，静待定增。3 季度核心一级、一级资本充足率为8.62%，资本充足率10.80%，环比降16bp，17bp。3 季度风险资产环比7.2%。静态测算，80 亿定增完成，提升资本充足率2.24 百分点，补充后资本行业占优。

　　风险提示:宏观经济和监管政策。