北大荒:受益农垦改革和国企改革双提振,迎接新发展

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-08-21

　　公司扣非后净利润同比增长显著。公司2015年上半年实现营业总收入18.88亿元,同比下降40.38%,主要原因是上年同期北大荒米业公司和北大荒汉枫公司营业收入合并报表,本期不再合并,若扣除上述因素,本期营业收入同比基本持平;公司实现归属于母公司所有者的净利润6.08亿元,同比下降38.72%,主要原因是上年同期北大荒米业剥离实现非经常性损益6.42亿元,若扣除米业公司剥离因素,净利润同比增长73.99%;公司实现基本每股收益0.34元,同比下降38.71%。

　　主营业务稳中有升,工贸企业减亏势头良好,期间费用同比下降。2015年上半年公司土地承包收入12.23亿,同比增长1.53%。2014年公司完成了浩化分公司人员精简和机构改革、且对纸业公司和麦芽公司进行了停产和整顿,使得效率提升。在新管理层的带领下,公司运营情况好转,期间费用下降。2015年上半年销售费用3053.68万元,同比下降45.33%;管理费用5.80亿元,同比下降17.07%;财务费用-721.22万元,同比下降112.72%。

　　筹划员工持股计划,后续发展值得期待。公司公布2015年中报同时发布了停牌公告,拟筹划员工持股计划。我们预计公司将受益国企改革和农垦改革双提振。首先,国企股权多元化和市场化改革可促进公司经营效率的提高;其次,公司坐拥丰富土地资源,16个农场资源分布于黑龙江11个市县,合计土地总面积1296万亩,其中耕地面积1158万亩。北大荒农垦集团合计拥有耕地资源4413万亩,集团层面未注入到公司的耕地资源还有3117万亩,未来资产注入预期强烈。公司是黑龙江农垦唯一上市平台,未来将充分享受农垦改革红利,后续发展值得期待。

　　盈利预测:公司主营业务稳步提升,看好公司未来发展;公司运营效率提高,管理费用有望进一步下降;公司未来将受益于农垦改革和国企改革双提振,前景广阔。预计公司2015/2016年EPS为0.40/0.56元,对应PE为49/35倍。给予公司2016年40倍PE,目标价23元,给予“推荐”评级。

　　风险提示:改革进度不及预期、资产处置成本较高等风险。

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