岭南园林:业绩可观,布局生态人文体验产业链

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-21

　　区域扩张初现成效,业绩同比改善:公司自去年起开始全国布局,报告期内已形成了以东莞、北京双总部及五大区域运营中心的运营模式。受益于此,公司在华中与华东地区实现收入高速增长,分别为594%与329%,拉动整体收入同比增长19.55%。毛利率则在降本增效措施下上升1.61个百分点。另一方面,受制于区域运营管理费用、股权激励费用和研发费用增加以及信贷规模扩大带来的财务费用上升,公司上半年费用率上升2.98个百分点,在一定程度上减缓了收入与毛利率上升带来的公司业绩改善幅度。

　　分季度看,同样受益于收入与毛利率上升,公司2季度净利润同比增长33.07%。

　　此外,公司预计2015年前三季度实现累计净利润0.87~1.31亿元,同比增长0~50%,EPS0.27~0.40元;3季度实现净利润0.17~0.61亿元,同比增长-41.85%~105.25%,EPS0.05~0.19元。

　　深耕主业,加速外延扩张:公司拥有完整的“研发-苗木种植-景观规划设计-工程施工-绿化养护”园林产业链业务,区域布局已逐步实现,主营业务竞争力强,发展空间大。同时,公司上半年收购恒润科技切入文化旅游产业、与清科投资合作设立5亿元产业基金开启并购之路标志其战略转型已迈出第一步,外延扩张逐步落地,公司长期发展可期。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.45元、0.53元,对应PE分别为40X、33X,维持“买入”评级。

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