杰瑞股份：2015年三季报点评：业绩受压油服寒冬，期待景气回升及转型

　　杰瑞股份

　　公司期间业绩增长低于预期。报告期公司实现营业收入 19.0 亿元，同比增长-47.3%；营业利润 1.3 亿元，同比增长-88.6%；归属上市公司股东净利润 1.2 亿元，同比增长-88.0%； EPS0.13 元。 公司预告全年归属股东净利润同比下滑 80%-90%。

　　受油气行业低谷影响，业绩持续承压。 公司前三个季度营业收入同比增速分别为-37%、 -50%及-51%，归属母公司净利润同比增速分别为-74%、 -90%及-94%， 业绩持续下滑。主要原因是油价长期徘徊在底部区间， 全球油公司都在减少资本支出，包括减少新项目投入、剥离资产及减少开支等，全球石油行业裁员人数已经突破 17 万人。 油气行业大部分公司业绩已经深受其影响，业绩下滑，整个行业处于低谷期。

　　毛利率下滑，费用率提升。 公司期间毛利率同比减少 12.8 个百分点至 31.9%，费用率同比增加 12.8 个百分点至 23.44%。 毛利率下滑一方面是占比较大的设备业务毛利率同比下滑明显，另一方面是工程技术服务业务规模仍较小， 油田工程建设业务也为新开拓，毛利率仍较。费用率提升较快一方面是收入规模大幅下滑，一方面是国际营销架构扩充和增加致使销售费用增加等。

　　期待行业景气回升及公司转型。 油价水平和持续时间仍是油气行业最大不确定性因素，上游资本开支恢复增长才能带来需求提升。公司在行业低谷期进行了一定的业务调整，收缩油田专用设备制造板块和油田工程技术服务板块，扩充延展了油气工程建设板块、海洋工程板块和油气勘探板块，同时加强海外业务布局。

　　盈利预测及投资评级：我们预计 2015-2017 年公司实现 EPS 分别为 0.21 /0.30 /0.44 元， 对应 2015/2016 年 PE 分别为 124/87倍。 业绩低谷期 PE 较高， 市净率 3.1 倍。 长期看行业景气回升，及公司的内涵外延式拓展， 我们维持对公司“ 增持”的投资评级。

　　风险提示： 油价持续长期低位；海外市场拓展低于预期。

　　世纪证券 赵晓闯