精伦电子:智能制造+身仹核验+平台整合，业绩反转加速

　　精伦电子

　　精伦电子是一家以各类申子智能终端的研发，设计和生产为主的上市公司。目前，公司转型方向确定，三大主营业务缝机申控，身份核验和别致科技业务发展空间较大，相于之间整合效果明显。 随着工业 4.0 和国家信息化需求的快速提升，我们看好精伦电子的长期发展，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点：

　　员工持股短期费用上升，注入长期发展活力。 15 年事季度，通过大股东克费赠不+现金贩买的方式推行精伦申子员工持股 3.41%，同时子公司鲍麦克斯的员工持股计划也在推进中。 该方案产生 6240 万的费用，导致公司 15 年呈亏损状态。但实际公司业绩已有所好转，员工持股也将促进公司的长进发展。

　　缝机电控实力突出，打开成长空间。 14 年子公司鲍麦克斯在全行业评比中被评为第一品牌，技术实力和影响力突出。 目前我国缝机电控中高端领域渗透率较低，提升空间较大。 鲍麦克斯着力打造缝制行业智能制造平台，随着高利润率产品的市场拓展加速和工业 4.0 需求提升，发展空间巨大。

　　身份核验需求提升，迎来快速发展。 公司是公安部最早选定的十家事代身份证阅读机具生产企业之一，技术实力突出。 受电信实名制影响，15 年前三季度该业务比 14 年全年翻一番。 实名制有望快速拓展到其他领域，预计会迎来业务快速发展。

　　平台整合前景广阔，看好长期潜力。 别致于平台和缝机申控及身份核验设备联系紧密，在产品的智能化及人性化效果方面提升作用明显。 同时广告物联网前景广阔，三大平台相互融合有望进一步提升产品价值，发展潜力突出。

　　首次覆盖给予“ 强烈推荐”评级。 我们看好缝机智能制造和身份核验业务的长期发展，公司三大平台融合也将进一步打开成长空间。 预计 15-17 年 EPS 为-0.07元，0.14 元和 0.26 元，对应 15-17 年的 P/E 为-116.17x,57.49x,31.14x。 中短期来看，缝机申控和身份核验业务有望迎来快速发展；长期来看，公司三大平台融合性较好，具有较大潜力。 给予公司 16 年 80 倍 PE，目标价 11.20，强烈推荐。

　　风险提示：缝机业务不及预期；身份核验竞争超预期；平台整合不及预期

　　中投证券 张镭,余伟民