金钼股份:钼业巨头前景可期 增持

　　事件:

　　公司公告2010年度报告,2010年实现营收70.63亿元,同比增加54%,实现归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润8.32亿元,同比增加51.89%。实现基本每股收益0.26元,同比增加52.94%。公司以322660.44万股股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.5元(含税)。

　　核心观点:

　　业绩符合预期,募投项目进展顺利。公司营收增长主要是因为钼价较去年同期涨幅约40%,其次是公司金属产品的贸易业务加大,公司净利润指标未完成计划目标,主要是因为钼价未完成计划目标。

　　公司未来看点一:钼价上涨。金堆城矿山钼金属保有储量达到78.66万吨,平均品位为0.099%。汝阳矿山钼金属保有储量达到68.90万吨,平均品位为0.12%,公司占有其65%的权益。公司合计控制的钼金属储量达123.86万吨,占全球870万吨钼储量的14.21%(美国地质调查局2009年数据),中国330万吨钼储量的37.53%。2010年钼价虽然有所上涨,但仍然只有金融危机前的约一半水平。钼需求中钢铁行业是大头,基础设施建设、保障性住房仍将持续提升钢铁的需求,更为值得期待的是国家对钼行业的保护政策,根据国家相关部委公开征集钼行业政策意见的通知,未来钼资源保护性开采力度将加大,推动产业整合和结构优化升级将可能成为未来政策的重点。

　　看点二:钼深加工业务。我国是钼大国但不是强国,钼金属制品质量很难达到国际先进标准要求,出口量很小,高精尖产品仍需进口。公司在国内钼深加工领域优势不断加大。同时公司钼初级制品的配额占比不断减少,显示出公司明确的产品结构发展方向是在做大了之后大力做强。公司2008年IPO募集资金项目中的多个深加工项目大多已经投产或者进入试生产阶段,公司基本形成11000吨钼酸铵、9800吨高纯氧化钼、4200吨钼粉和1350吨钼制品的深加工生产能力。随着深加工项目的投产,公司深加工产品的收入增长很快,收入占比和毛利占比也有较大幅度提升。

　　公司盈利预测及评级。公司计划2011年生产钼精矿折合钼金属量约1.4万吨。

　　以现有股本计算,我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.35元、0.63元、0.87元。维持增持评级。(湘财证券 刘金钵)