首开股份：三线城市再扩张，正式进驻廊坊市场

　　事件：

　　公司近期分别以2.39亿和2.35亿价格竞得廊坊两处地块使用权。按该价格计算，两处土地累计建面33.47万平，对应楼板价约为1420元/平。公司进一步扩大二、三线市场的土地储备，同时首次进入廊坊市场。

　　投资建议：

　　公司整体上市后京内京外两线发力，储备项目累计建筑面积达到1200万平，其中京内项目接近560万平。由于北京市场2010年价格领涨全国，公司区域内土地储备时间较早，未来将具备较强的业绩释放能力。近期北京限购政策较严，因此公司当前股价受到压抑。一旦市场转稳，公司后期可推盘资源较多，股价将具备明显弹性。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.17和1.56元，对应RNAV在20.14元左右。截至5月31日，公司收盘于10.6元，对应2011年PE为9.05倍，2012PE为6.79倍。维持对公司的“买入”评级。

　　主要内容:

　　1.利用市场调整、顺势扩张二、三线土地储备：年初至今，公司累计获取土地四处，地理位置均处于二、三线城市。以上项目使得公司累计新增项目土地储备33.39万平，新增项目建筑面积33.47万方。相关项目的取得将为公司获取更大战略纵深。

　　2．首次进驻廊坊市场，共享未来环首都经济圈发展：公司本次两块土地均位于廊坊安次区龙河开发区内，平均土地成本在1400元左右。从该区域平均土地成本来看，项目土地成本低于2010年同期水平。目前北京、河北两地正在制定“环首都经济圈”规划。该经济圈处在邻近北京将近1000公里的范围内，主要包括环绕北京的张家口、承德、廊坊、保定四个地级市。其重要目的在于适度分流北京过度密集的人口和产业分布。一旦经济圈方案成立，廊坊市将直接收益。此外，由于目前北京限购政策较严。作为离北京较近的廊坊目前暂无限购政策。以上几点原因，促成廊坊未来房地产市场有望继续看好。

　　3．公司经营优异，股东承诺继续锁定股份：公司08年整体上市时对大股东首开集团定向增发股份在2011年1月12日解禁。目前首开集团公开承诺承诺自2011年1月12日解禁之日起至2012年1月11日，不通过二级市场减持所持有的上市公司5.5亿股股份。大股东自愿继续锁定股份一年，体现了大股东对上市公司未来发展的信心，同时对维持二级市场股价稳定起到了支持作用。

　　4．维持对公司的“买入”评级：公司整体上市后京内京外两线发力，储备项目累计建筑面积达到1200万平，其中京内项目接近560万平。由于北京市场2010年价格领涨全国，公司区域内土地储备时间较早，未来将具备较强的业绩释放能力。近期北京限购政策较严，因此公司当前股价受到压抑。。一旦市场转稳，公司后期可推盘资源较多，股价将具备明显弹性。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.17和1.56元，对应RNAV在20.14元左右。截至5月31日，公司收盘于10.6元，对应2011年PE为9.05倍，2012PE为6.79倍。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。(海通证券研究所)