国投新集：公司成长性明确“谨慎推荐”评级

　　安徽省煤炭产量集中度较高，公司合同电煤比例约70%，合同煤价格2011年保持不变，现货煤则从2010年底的600元/吨上涨至775元/吨。预计公司未来电煤合同比例维持70%左右，随着安徽省上网电价的上调，长期有利于公司合同煤价格的上涨。

　　公司2012年~2015年主要增长来源于口孜东矿和板集矿。2012年~2013年口孜东矿(500万吨，100%)投产，预计新增产量分别为200万吨和500万吨，该矿盈利水平与刘庄矿相似，贡献每股收益分别为0.16元和0.41元；2014年~2015年公司产量增长来源于板集矿，预计2014年投产。公司后备储量丰富，远期无忧。公司储量101.6亿吨，规划产能约3590万吨，还规划有杨村矿500万吨、口孜西矿300万吨、罗园120万吨、莲塘李90万吨、展沟矿240万吨、刘庄深部600万吨等。其中，杨村矿今年有望得到核准(核准产能可能为300万吨，建设周期约为3年半)，罗园和口孜西矿正在报批。

　　预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.72元、0.9元和1.11元，公司成长性明确，且现有的新集一二三矿盈利能力较弱，新建矿井的盈利增量将更为显著，给予“谨慎推荐”评级。(长江证券)

　　海康威视：具有强大整合能力 “推荐”评级

　　我们的分析与判断

　　我们认为，全球经济发展及财富分配的不均衡是决定行业高速增长的核心驱动因素，不均衡作为全球经济发展所固有的结构性问题，在很长一段时期内将长期存在，这种长期存在的不均衡结构将使安防需求持续保持高速增长。对于新兴经济体而言，城镇化推进过程中产生的来自于安全及管理提升的需要推升安防视频监控行业景气。

　　我们预计未来5年，欧美等发达国家安防设备投入将继续保持稳定较快增长；对于新兴经济体来说，对于加速转型的中国社会及亚洲、东欧、非洲、中东及中南美洲地区等新兴经济体来说，其面临越来越多的不稳定因素，经济增长与社会转型并行、城镇化进程加速、中上阶层人口膨胀、人口流动大、贫富分化、外资涌入等诸多因素致使社会治安防范复杂度日益提高，预计未来用于维护公共安全的投资将呈稳定增长。另外，在人力成本日渐高涨的背景下，视频监控能够极大替代人工，提高监控效率，行业景气将持续。

　　海康威视主要业务是以DVR为主的后端音视频监控设备及以摄像机为主的前端音视频监控设备，从客户上看，公司在后端产品市场占比超过60%，技术实力和品牌优势强，后端产品客户基数大、粘性好，公司能够在原有客户基础上不断销售新的前端摄像头及其它产品，后端拉动效应显著；从新客户维度看，公司继续加强了国内细分市场及海外市场的开拓，客户数量及质量也在持续提升。

　　产品维度上，公司在原有的DVR基础上推出新的natre平台高端产品及富瀚的soc方案产品，旧产品在持续地升级换代；新产品维度上，公司不断加强横向整合，积极拓展产品线，除从后端视频存储设备拓展至前端视频采集产品外，又陆续增加了包括视频光端机、大屏、电子防盗报警在内的系列安防产品，渠道销售协同效应显著，目前公司已具备提供视频监控所需全系列产品的能力，包括前端摄像头在内的产品市场空间巨大，竞争者分散，国内尚无龙头性的前端设备企业出现，我们认为，海康的后端拉动效应正在显现，公司在前端视频采集市场仍然具有爆发性增长的潜质，公司新进入的中端传输及后端矩阵切换、大屏、电子报警等安防设备市场将持续向海康靠拢。

　　投资建议

　　我们预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.23、3.16元(按照10亿股本全摊薄)，对应的PE是25、17、12倍，估值低于同行业上市公司。目前行业的合理估值在30-35倍左右，公司未来三年业绩复合增速有40%且具有强大的整合能力，我们维持推荐投资评级。(银河证券)