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钛行业进入新一轮景气周期。我们认为，本轮钛行业景气是整个产业连——包括钛金属与钛白产业都出现了明显的提升，行业景气有望超过上一轮，并且由于需求的增长，资源主要供应方也逐步控制供给，导致钛产品价格上涨。在钛金属链条上，我们认为价格上涨是一方面，更重要的是钛材需求的增长：全球航空业稳定增长创造良好的大环境，另外国内航钛及军工钛材消费的突破则打开更大增长空间。 公司产品具有很强的价格转移能力，上游原料价格上涨有望进一步提升钛材盈利空间。我们认为，上游主要原材料价格大幅上涨对公司短期经营情况肯定会造成一定的压力，但是，具有显著技术优势和明显市场垄断优势的宝钛股份，公司钛材价格向下游转移的能力很强、公司产品盈利空间得到提升。 公司产能逐步提升、产品结构明显优化。公司前期募投项目中钛带项目生产线已经逐步投入生产，该项目的投产显著提升公司民用钛材的盈利能力；万吨自由锻压机预计今年年底左右投产。项目的投产将使公司在行业中更具竞争优势、更强的产品定价能力。 公司军用钛材需求稳定增长，军统钛材的需求也是未来关注和跟踪的重点。军用钛材需求一旦拐点来临，在该领域拥有技术和历史积累等明显优势的宝钛股份也将迎来业绩爆发增长时期。另外，在军工应用方面，此前钛材应用集中在航空领域，未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破，这将对军用钛材产生增量。 民品盈利能力有望显著提升。海水淡化用钛量出现了明显的恢复，以做海水淡化用焊管为主的、效率极高的5000 吨钛带项目有望充分发挥，显著提升民品盈利能力。 航钛出口量有望逐步恢复和增长。近日波音787“梦想”客机首次完成了跨太平洋飞行，波音方面表示希望于今年8 月或9 月将首架交付全日本航空公司。我们认为，随着波音787 交货期的临近，公司出口航钛也有望逐步恢复和增长。 维持强烈推荐的投资评级。维持公司 11-13 年EPS 分别为0.41、0.98和2.31 元，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，维持强烈推荐的投资评级，未来6-12 个月目标价45 元。(中投证券) 海螺水泥：未来发展前景好 强烈推荐评级 事件： 路透社：印度尼西亚工业部称，中国最大的水泥公司安徽海螺水泥计划投资23.5亿美金，在印度尼西亚新建4 个水泥厂。分别位于南加利曼丹岛，东加利曼丹岛，西加利曼丹岛和西巴布亚岛。同时，公司网站报道，6 月30 日，印尼工业部、安徽省国资委、海螺集团公司、香港昌兴集团签署了s 水泥项目合作备忘录。备忘录约定：条件成熟时，海螺集团拟在东加里曼丹省大巴隆县建设一条日产3200吨水泥熟料生产线，配套余热发电和粉磨站；同时在其他适合建水泥厂的地方。 评论： 1、战略意义：扩张并未失去动力，续写成长故事将带来估值提升 我们曾在中期策略报告中提过，海螺水泥一季度末30 亿元的货币资金+90 亿元的公司债，大量的现金会势必带来新的项目扩张。在国内新建水泥生产线受限的情况下，面向发展潜力较好的发展中国家也是一个较好的选择。从新闻来看，23.5亿美元确是一个大手笔，考虑到国外的吨投资成本要高于国内，假设按800 元/吨来计算，产能应在2000 万吨左右。如果陆续落实将对当地市场形成重要影响。 我们判断，从备忘录到实施还需要一个时间，并且应该是分期投资。但是战略意义重大，海螺终将成为一个国际化的有影响力的水泥企业！续写新的成长故事将带来海螺估值的提升。而从合作方式上来看，我们判断与当地较为熟悉的昌兴参与其中，与昌兴相关的巢东水泥也有想象空间。 水泥股近期持续上涨，已经要基本完成我们说的创新高的这一步，我们仍维持在6 月月报中的观点：本轮上涨大多数会达到15 倍左右的水平，甚至突破。上涨后海螺、巢东的估值仍在12-13 倍左右，我们目前持续推荐。15 倍以上的空间有多大要关注需求端超预期的情况。 2、印尼水泥工业：人均水平低，盈利能力高，未来发展前景好 印尼是曾经的“亚洲四小虎”，有2.3 亿人口，世界第四大。农业和油气产业系传统支柱产业，亚太地区重要的产煤国和世界煤炭出口国。较低的资源价格和富余的人工条件、自由的港口贸易是国家持续发展的重要资源禀赋。 2010 年水泥消费4077 万吨，人均174 公斤，处在亚洲国家较低水平。这可能源于当地基建的落后。爪哇的消费2192 万吨，占比56%最大，其次是苏门答腊、加里曼丹。但爪哇的占比出现持续下降，加里(利)曼丹和东部地区出现持续上升，这应与爪哇外的资源开发提升相关。亚洲金融危机后，水泥工业产能基本停止了扩张，带来水泥行业利润的持续增长。 主要企业包括Indocement Tunggal、Semen Gresik Group、Holcim Indonesia等六家企业，产能占比36%、39%、16%。集中度较高。从这三家公司的盈利能力看，平均销售价格为90 美元/吨，平均毛利率45%，平均净利率22%。(招商证券) |
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