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用友软件：高效益化导向策略引导业绩激增 “效益化、高增长”策略导向引导业绩激增 上半年公司实现分别营收14.62亿元，同比增长60.9%；实现归属上市公司股东净利润1.22亿元，同比增长360.3%。上半年EPS为0.15元。面向大中型企业的产品与解决方案实行行业整合营销，同时扩大合作伙伴规模的策略带动软件销售业务实现快速增长。高端产品ERP-NC和ERP-U9/U8分别实现营收1.97亿元和2.11亿元，同比增速为66.8%和49.2%。T系列产品通过加强分销，实现营收1.36亿元，同比增长26.9%。上半年公司软件销售整体实现营收8.42亿元，同比增长47.5%。同时可以通过扩大实施外包，软件销售业务毛利率提升0.6个百分点，达到96.4%。 经营结构优化，综合费用率下降10个百分点 报告期内公司综合费用率为79.1%，较去年同期下降10.8个百分点。除财务费用外，管理费用率和销售费用率均出现较大幅度下降。各项费用率的大幅下滑反映公司在业务模式、经营策略方面都更加积极进取。公司二期股票期权激励计划中的行权条件对业绩的要求相当于2011年扣非后归属上市公司股东净利润相比2010年同比增长70%左右。按照上半年业绩结果，下半年业绩同比增长44.8%将达到激励计划的行权条件，预计全年业绩达到行权条件的概率较大。 高端ERP软件需求增加是公司未来增长的主要推动力 公司在国内ERP管理软件市场中处于领先地位，连续十几年保持国内市场占有率第一的位臵。2010新设立71家地区分公司，增加员工人数2300多人。在员工人数和人均产值提升双重因素的驱动下，公司全年业绩有望实现高速增长。 风险提示 经济大幅放缓可能导致企业信息化投资减速的风险 。 公司业绩增长快速，给予“推荐”评级 预计11-13年公司EPS分别为0.72元、0.94元和1.20元，对应11-13年动态市盈率分别为33倍、25倍和20倍。公司业绩增长较快，维持公司“推荐”评级。(国信证券研究所) |
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