双鹭药业:终端销售增长提速 2012年上半年北京双鹭药业股份有限公司(双鹭药业,002038)营业收入同比增长达43.4%,扣非后净利润同比增长48.2%,均实现较大增长。 从IMS样本医院终端数据来看,贝科能去年增速在24.6%,今年1-5月份达到54.8%,鑫贝科(贝科能另一种规格)去年增速为28.2%,今年1-5月为83.5%,欧宁(胸腺五肽)去年的增速为95.5%,虽然受到降价的影响,但今年1-5月份增速仍达到61.7%,欣吉尔(白介素2)和立生素今年1-5月的增速分别为47.3%和22.7%。公司1-6月份样本医院的总体增速超过1-5月,说明6月份的增长在提速,我们认为公司主打产品下半年有望继续保持较好的增长势头。 双鹭药业现在的销售模式主要是代理商模式,代理商多为公司原来内部的销售队伍,后来分出去成立了销售公司,在营销合作中和公司配合度较高。 目前情况下,双鹭药业不考虑自建销售队伍,仍专注于对产品的研发,不断提高产品的竞争力,未来待中国医药环境净化以后,商业环境转好,各种费用都透明的时候,也不排除自建销售队伍。 生物制药方面研发方面,双鹭药业研发的SL105抗体、SL103抗体、23价肺炎疫苗及宫颈癌疫苗等有望于未来1-2年开展临床实验,与加拿大PnuVax公司共同设立的PNUVAX SL BIOPHARCEUTICALS INC.公司,主要从事疫苗及抗体的研发、生产和销售,有望于今年10月份拿到生产许可证,明年底有可能拿到上市许可证,目前正在和欧美国家谈合作协议。 我们预计双鹭药业2012-2014 年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元,给予公司2012年32倍市盈率,对应目标价42.40元,维持“买入”评级。(东方证券) |
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