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类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈欣日期：2015-01-09 2014年运营数据回顾:1-11月飞机起降及旅客量均同比两位数增长。 2014年1-11月，公司飞机起降、旅客量同比分别增长10.8%、11.8%，均呈两位数增长态势，明显好于2008-2013年的个位数增长，业务量的两位数增长，主要源于7月下旬公司高峰小时起降航班量从42架次提升至46架次(+9.5%)，单月增长分析，7-11月，飞机起降、旅客量同比增速均超过10%，并呈加速增长态势；我们预计，12月旅客量同比增长18-20%、飞机起降同比增长15-16%。 2015年展望:业务量的持续快速增长有望带动业绩高增长。 我们预计:2014年，公司标准产能利用率、极限产能利用率或分别约达81%、66%，产能富裕；展望2015年，考虑到白云机场饱和，公司高峰小时飞机起降可能继续上调到50架次/小时，以及折旧基本不增加导致成本同比增速应会明显放缓，我们预计2015年业绩有望高增长。 A/B航站楼:有望商业用途，2016年贡献利润。 2014年12月公司公告称，已启用A/B航站楼转型项目，并选定“深圳国际车窗”为项目方案，前海正宏为中选承租人；我们预计:1)2015年2季度双方将签署合同，考虑到A/B航站楼的改造时间，或于2016年2季度开始投入使用并创造利润；A/B航站楼每年折旧、维修等成本支出约4000万元，我们预计，“深圳国际车窗”每年有望为公司贡献6000万元利润。 估值:维持目标价7.30元，维持“买入”评级。 我们维持2014-16年EPS预测为0.16/0.22/0.28元，我们基于瑞银VCAM工具(WACC假设为8%)通过现金流贴现得出目标价7.30元，对应2015年PB1.48倍。当前股价对应2015年PB估值1.22倍，在全球上市机场PB估值中仍处于低位。 |
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