新时达：夯实机器人产业链，地产后市场锦上添花

　　新时达

　　本部机器人：电梯领域快速起量，O2O 搭建资源平台。作为国内电梯驱控领军企业，公司目前电梯客户数量近500 家。凭借深厚的电梯客户资源，电梯机器人实现快速起量。我们预计，2015 年实现翻倍左右的增长为大概率事件。公司大力推广机器人O2O 模式，目前已实现一定销售业绩，将成为机器人业务的有效补充。

　　晓奥享荣：基于白车身，发散业务，与新时达协同可期。晓奥享荣机器人应用、系统设计、离线仿真等技术处国内领先地位。截至2015 年一月末，公司在手订单5.4亿元(含税)，在手订单充沛。未来晓奥享荣将在白车身领域持续做深，同时在电梯、橡胶机械、工程机械、家电、纺织机械等领域的拓展均存可能。

　　电梯板块： 电梯物联网切入地产后市场。《特种设备安全法》催生电梯物联网的需求。公司规划2015 年底完成1 万台电梯物联网安装，后续体量进一步高速扩张。我们预计，2016 年，公司广告业务收入或超亿元规模。随着公司装机量的提升，对于其他增值业务的挖掘，未来该网络平台的价值将进一步彰显。

　　机器人产业链进一步夯实，员工激励可期。公司将进一步深度布局机器人产业链。目前控制、驱动、编码器等都在做深入的布局。本体除了现有本体开发外，将在产业运用上加大投入。机器人系统集成将聚焦汽车以外的其他行业。同时，公司会在适当的时候推出相应的员工股份激励方案，推动部分业务部门的高效发展。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司在机器人领域广泛布局，与众为兴、晓奥享荣协同效应逐步显现，本部机器人业务存在超预期可能。预计公司2015-2016 年净利润增速37.68%、26.84%，对应每股收益0.71 元、0.90 元。参考同业估值及公司业绩，以及公司持续外延战略使得业务超预期为大概率事件，给予2015 年60-65X估值，对应合理价格区间：42.60-46.15 元。维持“买入”评级。

　　不确定性因素。外延发展进度不达预期，市场竞争风险。

　　海通证券 房青