鱼跃医疗：慢性病管理平台扬帆起航

　　鱼跃医疗

　　开启慢性病管理的新征程。1)2 月6 日公告成立子公司医云健康；2)4 月 17 日与阿里健康共同签署了《战略合作框架协议》：鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域的全面合作，医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询的全面合作；3)5 月8 日大医生APP 发布。

　　大病种+大专家+大平台，有望成为国内最好的慢性病管理平台之一。主要特点：1)大病种。医云健康最初从糖尿病管理开始着手，后面有可能会往高血压、呼吸等其他慢性病领域拓展，慢性病是健康管理领域价值最大的领域。2)大专家。加盟医云健康的糖尿病大专家目前有10 多位，都是国内最顶级的；未来随着平台运行逐步成熟，专家人数还会持续增加。3)大平台。4 月17 日与阿里健康战略合作，阿里健康重组复牌之后已经一跃成为国内最强大的医药大平台之一，市值超过900 亿港币。阿里健康(包括天猫医药馆、云医院等)的流量巨大，未来将成为医云健康线上流量的重要来源。另外，鱼跃医疗还与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作，公司有望成为国内智能健康硬件方面的绝对龙头；且智能硬件是慢性病管理的最重要的数据采集入口，与医云健康的慢病管理业务协同性极强。

　　有望在院外实现医疗体系的部分重构，对行业影响深远。主要特点：1)构建生态闭环。产品分为医疗服务(咨询、健康档案、论坛等)、智能硬件、商城等模块，有望实现慢性病管理的生态闭环。2)专业。专业的3 级服务体系：最上层是权威大医生，中间层是私人医生，最底层是智能医疗引擎(由硬件设备和规则库构成，且产品设计初就嵌入了专家认可的规则引擎)；智能硬件等产品都是医疗级的且得到了医生认可。3)共赢。本着合伙创业的原则，公司在股权结构和盈利模式等设计时，充分考虑了合作伙伴和医生等的利益。对于医生而言，最重要的是实现了医生管理好患者的梦想。4)扩展性好。帮助医生实现网上诊所的梦想，未来的医生和患者人数可能是海量的，平台的可扩展性非常好。

　　有望成为国内最好慢性病移动医疗管理平台之一和国内智能健康硬件方面龙头，中长期价值巨大。不考虑新的大的并购，我们预测2015-2017 年EPS 为0.66、0.90和1.24 元。考虑到公司基本面往上趋势比较明朗，外延并购的弹性较大，且互联网医疗有望大幅提升公司中长期价值，维持“买入”评级，维持12 个月目标价81 元。

　　主要不确定因素。新产品推广进度、并购整合进度、互联网医疗进展、行业竞争加剧。

　　海通证券 王威,余文心