东方航空：预期差明显，后程发力潜力十足

　　东方航空

　　国际线高增长将进入“新常态”，日本线持续突出将为今年盈利贡献很强向上弹性。今年以来公司东北亚市场持续火爆。国际线高企的原因有两个，一是居民消费升级的趋势不可逆转，同时伴随着外部经济体货币政策宽松浪潮，多数外币贬值，越来越多人成为出境游的拥趸；二是受益于国家“一带一路”战略，国际商务出行也逐步增多。而无论是普通百姓日益频繁的出境旅游，还是国家战略的走出去，都具备使航空行业长期受益的条件，可以支撑国际线不断“创新高”。

　　上海机场时刻优势突出。上海机场新跑道投放后，公司预计将获得较大时刻份额，区位优势更加突出。

　　明年“梦幻迪士尼”将为公司盈利锦上添花。迪士尼乐园开园临近，公司作为上海最大的基地航空公司，在上海市场占有率高于 40%有望届时旅客流量受益将最明显。此外，公司与华特迪士尼公司已建立合作关系，上海迪士尼开园后有望共同开发针对性的旅游产品，提高公司的非航业务收益。从近两年传统航空公司开始重视航空辅助收入来看，迪士尼效应对辅助收入的贡献无疑将是最直接的。

　　维持“增持”的投资评级。我们看好公司今年日本市场的持续发力，这将对后面几个季度开始释放较行业水平更强的弹性。此外中期看，迪士尼效应将使公司成本最受益的基地航空公司，加之辅助收入增长空间巨大，公司明年盈利水平仍有进一步超预期的可能。预计公司今明两年 EPS 到 0.55 元和 0.74 元，维持增持评级，目标价 11 元，对应今年 PE20 倍。

　　不确定性因素。需求增速，尤其国际线增长不达预期。

　　海通证券 虞楠