肝病全产业链平台第一家，谁愿意错过？第2页: 巴安水务海绵城市PPP项目落地，打造生态治理综合平台第3页: 柏堡龙销售向好推动营收增长，披露非公开发行预案、拟打造时尚领域共享经济领导品牌第4页: 东方网力业绩持续高增长，定增加码视频大数据深化应用布局第5页: 迪马股份军品业务发展可期，房地产稳健发展第6页: 纳川股份参股嗒嗒，发力电动化、智能化、共享化全产业链第7页: 歌力思借助资本杠杆，致力打造高级时装集团第8页: 金洲管道金州管道依托物联网技术驱动业务发展的路径越发清晰第9页: 传化股份公路港建设稳步推进，上调至买入评级第10页: 蓝色光标业绩估值双重压迫下，公司股价已有较大价值第11页: 东方网力主营业务持续高速增长，定增加码视频大数据与人工智能第12页: 航天发展双事件助力完善电子产业链，持续拓展军工信息化蓝海第13页: 荣信股份短信业务快速增长，流量经营打开成长空间第14页: 佳都科技增资新华时代，金额虽小但战略意义非凡第15页: 安科生物持续提高博生吉股权，打造CAR-T治疗龙头

　　蓝色光标业绩估值双重压迫下，公司股价已有较大价值

　　蓝色光标

　　事件： 股灾发生， 业绩不及预期， 导致公司股价大幅下跌。

　　投资要点

　　受商誉减值影响，业绩不及预期：

　　净利润超预期下滑： 公司发布业绩预告， 2015 年净利润 0.5亿~1 亿，同比下降 93%~85%。 跟我们前期预期的 5.3 亿左右的净利润差距巨大。主要原因是，公司前期收购的博杰因为 15 年无法完成业绩对赌，导致增加 3 亿左右的商誉减值( 16 年将补偿股份)，与此同时，公司 15 年 30 亿大手笔的收购带来财务费用增加 3亿左右，管理费用也预计将增加 2~3亿。所以，即使在公司 15 年并表了 v7，也阶段并表多盟、亿动的情况下，公司净利润出现超预期的下滑。

　　扣非净利润符合预期：我们预计，扣除博杰和 ht 商誉减值之后，公司扣非净利润约 4 亿元，符合我们的预期。

　　营业收入增长符合预期： 受益于多盟、亿动并表 4 个月， 以及 V7 的并表， 15 年公司营收同比增长 42%~59%，我们预计将达 90 亿左右， 主要因为，多盟亿动 4 个月并表带来 10 亿营收， v7 有 10 亿营收，公司的内生增长增加 10 亿营收。 毛利率 27%左右， 符合预期， 因广告业务比重加大而略下滑。

　　业绩、估值双重压力，股价大跌：

　　蓝标是 A 股市场上并购重组策略最坚定的执行者和最大的受益者之一， 通过多年的快速并购+内生发展，公司营业收入从上市之前 2009 年的 3.68 亿增长到 2014 年的 59.79 亿，五年复合增速为 74.64%；净利润复合增速为 71.49%，而股价也最大增长近 14 倍。

　　但 15 年以来，两次超预期的商誉减值，不但给公司净利润产生巨大影响，也让投资者对公司的并购重组策略更加担心。在股灾的背景下，业绩和估值双重压力， 导致股价大跌。

　　我们预计公司 15~16 年净利润分别为 1 亿元和 8.28 亿， 15 年~16 年 eps 为0.05 元和 0.39 元，当前股价对应为 180x 和 23x。我们维持对公司的推荐评级。 根据 wind 一致预期，目前涉足数字营销的公司， 16 年平均估值为 37倍。我们认为，蓝标布局最为完善，而且收购的标的如多盟竞争力极强，故给予公司 16 年 35~40 倍估值目标价，对应 13.65 元~15.6 元。

　　市场先生的过于恐慌，公司股价已有较大价值。

　　1 月 29 日，公司收盘价为 9.02 元，低于 3 年期增发价的 12.26 元 26.5%；同时低于大股东在 1 月 6 日增持的 1323 万股的 12.86 元的均价。

　　目前三年期定增已经获得证监会并购重组委审核通过，我们预计有望 3月初完成本次增发。

　　当前股价仅对应 16 年 23 倍。

　　风险提示：数字营销发展不及预期，商誉减值风险，市场系统性风险。(财富证券 杜杨)