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　　东方网力业绩持续高增长，定增加码视频大数据深化应用布局

　　东方网力

　　公司公布 2015 年年报和年度分配预案。 2015 年公司实现营业收入 10.17 亿元，同比增 58.9％； 归母净利为 2.49 亿元，同比增 83%。 公司公告 2015 年度分配预案， 每 10 股派 1.25 元，转增 15 股。

　　内生外延带动公司持续高增长。 若扣除华启智能、 嘉崎智能、动力盈科和中盟科技的并表业绩 8849 万， 并剔除股权激励费用增加影响(本期 4429 万元，去年同期 490 万元)， 公司 2015 年内生归母净利 2.04 亿元， 同比增 45.2%。公司业绩的高增长一方面源于并表带来的业绩增厚， 新业务领域开拓和协同效应下竞争优势的提升；另一方面， 智能安防行业本身处于高景气周期， 且行业由硬件厂商主导向软件厂商转变， 公司视频大数据和人脸识别的技术优势持续提升公司解决方案能力。 预计 2016 年公司将持续保持高增长。

　　毛利率上升，营销效率提升，研发持续高投入保持竞争力。 2015 年公司综合毛利率约为 56.3%，同比上升 2.5 个百分点， 主要是因为公司主营产品毛利率的上升和并购华启智能投资中盟科技带来的高毛利轨道交通信息系统业务。 同时公司销售费用增长远小于营收同比增长，营销效率提升较大，主要是因为报告期内公司营销服务网络全面升级。公司本期研发费用 1.06 亿元，同比增加 54.1%， 主要是对视频监控管理平台的升级，以及对大数据和深度学习算法相关人工智能技术的大力投入，这也是公司核心竞争优势所在。

　　定增助力公司视频大数据应用拓展。 公司公告 2016 年非公开发行方案，拟募集资金总额不超过 18.3 亿元，其中 14.2 亿将投向视频大数据和智能终端产业项目， 1.57 亿投于智能服务机器人项目。 前者将使公司构建“ 云+端”一体化大数据智能分析平台，提升公司在 DT 时代视频大数据分析的竞争优势和拓展人脸识别应用场景； 后者则是围绕人们衣食住行等生活场景， 针对其视频通讯、 社交娱乐等需求， 进行家庭机器人 JIBO 与安防服务机器人的研发与销售， 是公司针对 C 端布局消费者市场的关键。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司 2016~2018 年 EPS 分别为 1.21 元、1.74元和 2.42 元，未来三年年均复合增长率 46.5%。目前公司股价对应 2016 年动态市盈率 48 倍， 考虑到智能安防行业的高景气和公司业绩的高增长， 以及公司领先的视频大数据和人脸识别技术和不断拓展的应用方向，我们维持“买入”的投资评级， 6 个月目标价为 72.60 元，对应约 60 倍的 2016 年市盈率。

　　不确定因素。 智能安防和轨交拓展不达预期； 视频大数据应用拓展不达预期。(海通证券 钟奇,魏鑫)