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　　锦江股份：高管从二级市场持股A股股权点评

　　此次公司高管在二级市场增持 A 股股权的行为有利于增强投资者信心,有利于公司中长期持续快速的增长。锦江之星与如家、七天、汉庭等相比,在管理层激励上的不足一直是市场关心的重点之一,此次公司高管用自有资金通过二级市场增持A 股的行为是公司在管理层激励方面的突破,此举表明公司管理层看好经济型酒店行业和做大做强锦江之星的决心,实现了流通股股东利益与管理层利益的高度一致,此次增持后我们预计未来锦江之星的发展速度将有明显提高,单店的投资有望继续下降,对公司继续保持经济型酒店行业领先地位将起到促进作用。就二级市场来说,在当前弱势的市场环境下这种增持行为对公司股价将起到强心针作用。

　　未来3-5 年,锦江之星将发展至千家门店,成为经济型酒店领先品牌。

　　至2010 年4 月末,锦江之星开业店数预计在361 家,至10 年底预计在400 家以上,未来三到五年,公司将同时发展锦江之星、百时和高端客户品牌,锦江之星将以年100-120 家店的速度发展,百时品牌未来3-5 年将发展到300-500 家。由此多品牌全方位进行国内二三线城市,全国性网络基本形成。值得一提的是,资产重组完成后,上市公司20 多亿的可供出售和现金资产,为锦江之星的发展奠定了良好的发展基础,可能的收购兼并和此次的增持均有利于公司开店速度进一步提高,有助于锦江之星真正成为国内经济型酒店的龙头品牌。

　　维持增持评级,目标价 26.6 元。目前股价,总市值近110 亿,给予20倍PE 予肯德基则28 亿,近20 亿的长江证券和现金,剩余近60 亿市值。

　　这部分市值包括锦江之星、吉野家、新亚大包等连锁餐饮业务,另外锦江之星有29 家自有物业。即使不考虑其他连锁餐饮业务,这60 亿市值与目前105 亿的如家和40 亿的七天,57 亿的汉庭相比,也存在明显低估。综合考虑当前门店规模,系统、管理、网络和品牌影响力等,我们维持增持评级,目标价26.6 元。

　　催化剂:进一步的管理层激励计划出台。此次增持行为可以认为是管理层激励的一部分也可以认为是公司高管对当前A 股股价被低估看好公司未来发展的表述。从现有的方案来看,与竞争对手相比目前的激励仍显不足,从锦江之星未来的发展角度出发,进一步的激励计划可能推出,将成为股价上涨的催化剂。