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方正证券：以经纪业务为主 核心观点： 1、方正证券—“湘浙”证券经纪业务领先者。截止2010 年底，方正证券经纪业务市场占有率位列全国第17 位。公司拥有遍布16 个省(市)的87 家营业网点，其中湖南、浙江是主要分布区域，拥有63 家营业部，占营业部总数的72.41%，在2008、2009、2010年，公司从浙江地区和湖南地区取得的代理买卖证券业务净收入比例分别为83.84%、82.92%和81.04%。2010 年被中国证监会评为A 类证券公司。从公司业务收入结构来看，证券经纪业务是公司利润的主要来源，2008-2010 年经纪业务在所有业务收入中占比为87.26%、84.22%、65.09%。 2、“瑞信方正”——合资投行子公司战略。采取“全球性视野，专业化运作”的子公司运作模式，2008 年与瑞士信贷合资设立投资银行专业子公司瑞信方正，并将公司全部与投资银行相关的业务转移至瑞信方正，其经营范围包括证券承销、保荐业务、财务顾问业务等。2010 年度，瑞信方正累计承销金额超过293 亿元，行业排名为17名，其中股票主承销金额为149 亿元，行业排名18 位。 3、创新业务刚起步。包括融资融券和直投在内的创新业务尚处于起步阶段，未来发展空间较大。公司自营业务开展时间较短，目前主要以权益类投资为主，未来将加大固定收益类投资。 投资建议： 预计2011 年方正证券融资后净利润8.95 亿元，对应全面摊薄EPS 为0.15 元。综合考虑PE 估值法和市值比较法，我们认为方正证券对应合理估值区间为3.28-3.9 元，对应2011 年PE 为22-26 倍。(银河证券) |
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