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棕榈园林：工程进展迅速进入正轨 公司公布了 2011 年上半年业绩快报，上半年公司实现营业收入9.12 亿元，同比增长70%，实现归属母公司的净利润1.15 亿元，同比增长64%。上半年公司的基本每股收益为0.30 元，符合我们的预期。 2 季度公司工程完工量迅速恢复正常，同比增长89%。今年1 季度公司主要在建项目受春节后复工时间较短的不利因素影响，当季工程完工量较少，导致1 季度的收入结算仅有2.53 亿元，同比仅增长35%。进入2 季度后，公司施工进入正常阶段，2 季度单季度实现收入6.59 亿元，同比增长89%。整个上半年公司实现收入9.12 亿元，从当前公司在手项目的推进速度看，预计下半年的工作量将更为紧凑，有望占到全年收入的60%左右，今年公司全年收入有望达到24 亿元左右，同比2010 年将增长90%? “地产+市政园林”的综合发展模式稳健推行，工程合同承接量连创新高。今年以来公司利用地产园林方面的传统优势积极向市政园林进行拓展，初步预计到上半年末公司实际新签及处于待签约阶段的合同额超过40 亿元，其中市政园林与地产园林各占一半左右。从这些合同的执行前景看，考虑到市政园林较长的执行周期，我们判断未来两年内公司收入构成中回款期较短的地产园林其占比仍将在7 成以上。从而，公司在营收规模快速扩张的同时，其整体业务组合的经营风险仍处于良好的可控状态。 设计及苗木资源的竞争优势进一步增强，上半年实现净利率 12.6%，盈利能力保持在良好水平。目前公司设计业务已形成广州总部加上海、北京、成都、杭州4 个分院的良好架构；苗木资源方面，公司募投项目和超募资金投向的多个苗场建设进展良好，预计今年公司苗木自给率将快速上升至30%左右，公司在设计和苗木资源的竞争优势进一步领先行业。 上半年公司销售净利率为12.6%，同比略降0.5 个百分点，仍保持在较好的盈利水平。 长期高速增可期，维持推荐的投资评级。园林景观产业对地产项目、城市环境的价值提升效应快速显现，行业市场容量仍将快速扩大。公司作为这一市场的领先企业，“地产+市政园林”发展模式能够保证公司在快速做大规模的同时合理控制经营风险，我们看好公司长远的发展前景。 预计2011-2013 年公司EPS 分别为0.85、1.30 和1.80 元，维持推荐的投资评级。 风险提示：工程企业收入结算进度波动等。(中投证券) 本文可能影响到的板块个股 |
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