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格力电器：技术支撑盈利提升 2012 新冷年8-9 月，内销出口增长大超预期。内销打款比去年同期增长60%，可反映经销商信心；从安装卡看销量也是增长的。出口量增长不到10%，但金额增长40%，来自产品结构提升与新材料价格基础上的产品涨价，盈利能力恢复到正常水平。 技术降本有新突破，利于盈利能力提升。1.控制器技术突破使单台成本下降40-50 元。2.铁氧体替代稀土变频压缩机，已实现1.5P 以下的替代(可降本100-200 元)，1.5P 以上已有技术突破，1 个月内即有望量产(可降本500-800 元)，而7 月整机已涨价。3.螺杆机离心机技术突破，离心机节能由30%增加至40%，适用范围拓展至南方。 看好内销需求，如内销增速回落则利于龙头企业。打款增速仍高，公司看好三四级市场、更新和城市保障房建设需求。未来如果增速回落，将加速市场整合，淘汰小厂商；成本将下降，利于盈利能力。 新冷年出口量有望增长，出口额应显著提升；盈利能力将恢复正常水平。虽然放弃部分低利润窗机订单，但新兴市场增长有望弥补出口量损失。因产品结构提升与涨价，出口额有望显著提升，同时盈利能力将恢复正常(上半年不到1 个点，毛利率同比降0.7 个点)。 我们看好未来 3-5 年国内空调市场的增长，因城镇保有量进入最快上升期、农村需求爆发。目前来看，县级及县以下市场高速增长，龙头厂商的渠道深入优势显著，坚持看好空调龙头。 三季度业绩有望大超预期，公开增发有望近期启动。略调高公司 2011-2013 年EPS 至1.96 元、2.40 元与2.86元，维持“增持”评级。(国泰君安证券) |
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