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隆平高科:质地优良,估值底部遇政策春风 近日,我们调研了隆平高科。相比同行,公司科研实力雄厚、优秀品种众多,经营管理模式持续改进,对出口或国际化思路清晰。我们认为,公司将在2012年政策兑现中成为第一获益股,收入增长超预期可能性大。 全业务,政策受益第一股。隆平高科业务目前已涵盖水稻、玉米两大种业核心业务,且品种特征与行业发展特征相符:水稻多优势品种,玉米隆平206品质优良。 2011密集出台政策效果即将全面显现,全业务特征将使公司成为种业政策受益第一股,2012年超预期增长可能性大。 水稻种子业务质地优良。公司目前拥有Y 两优1号、两优1128、C 两优608、准两优608、深两优5814、Y 两优8号等一大批优秀杂交水稻知名品种。其中Y两优1号2010年已成为杂交稻种第一品种,推广面458万亩,预计2012年推广面积能达到800-900万亩左右,较2010年翻番。 玉米种子业务逐渐融入第一梯队。公司拥有的杂交玉米种子品种隆平206表现良好,2012年销售量预计增长50%,达到1000万公斤,逐渐融入登海、敦煌构成的第一梯队。携手利马格兰,其在东北春播区和黄淮海夏播区新品种的育种研发有望为隆平高科的玉米种子业务增长提供新引擎。 科研实力雄厚。依托湖南杂交水稻研究中心和亚华种业科学研究院,隆平高科稻种研发实力雄厚,三系、两系种子资源库异常丰富,其中,公司拥有的不育系Y58S,在两系水稻制种的质量控制上,拥有较大优势,使得公司的两系超级稻种质量更为上乘。 管理模式持续改进。近年来公司管理、销售和研发体系都发生了较多改变。目前,隆平高科对子公司的业务进行了更多专业化定位,四川隆平主推Y 两优8号、亚华种业主推深两优5814、安徽隆平主推玉米品种,管理模式持续改进。 雄窥海外。公司对出口业务的理解是,出口不如国际化。出口既有内部限制:两系不允许出口,三系审后5年方可出口;又有外部限制。为减少对外依赖,印度、印尼、孟加拉等国对水稻种子进口都有严格限制;使得出口规模未来有限。公司选择是走国际化路线,即通过成立合资公司方式,使得杂交稻种出口业务研发在外、生产在外、销售在外,利润归内,类似先锋在中国。目前公司已经在菲律宾、印尼等国家成立了合资公司,我们认为前景乐观。 估值底部,质地优良遇政策春风,给予“推荐”评级。近期公司股价调整充分,优良的业务质地叠加可期的政策春风(1号文件,品种审定修订等),我们认为是隆平高科买入的机会。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.51、0.78、1.05元,对应PE 分别为42.6、27.8、20.5倍,继续给予公司“推荐”评级。 (平安证券) |
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