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中海油服：深海勘探有望在1季度正式启动 我们已在2月2日的年报前瞻中正式将公司的评级由“增持”上调至“买入”,主要原因是我国深水勘探的正式启动有望提前到1季度,虽然短期深水项目无法带来显著业绩贡献,但受此事件驱动,公司的估值水平将有明显的提升。 深水采油在全球的发展概况:根据BP统计,目前深水原油产量约占全球总产量的7%,预计2020年将上升至10%。现在全球深水采油主要集中在美国墨西哥湾、巴西和西非。2000-2005年全球新增储量中,深水的油气当量占41%,而浅海和陆地只分别占31%和28%。 深水采油对油田服务的要求大幅提升。就同样一口勘探井的钻井成本来比较,陆上、浅海、深海的比例约为1:10:100,另外深海油田对其他技术服务的要求也具有质的提高。之所以各国普遍动用巨资对深海进行开发,是因为深水油气储量巨大,预计成本平摊到每桶原油,仍具有较强的经济开发价值。 走向深水是我国能源战略的重大部署。2011年我国原油对外依存度已高达55%,并且海外原油主要来源于中东等政治风险较高的地区,能源安全已上升至前所未有的高度,在新能源的发展面临诸多不确定之时,走向深水、在常规能源方面争取获得新发现是我国能源史上具有重大战略意义的选择。 公司估值水平的提升来源于市场对其未来成长性的确认。中海油计划2020年实现5000万吨深海油气当量,相当于2011年全国油气总产量的16%。这一目标的逐步实现,必将推升中海油服的作业量与日费率,进而推动业绩高速成长。 即使深水项目的前期进度低于预期,公司仍可维持平稳增长。在我们的盈利预测中,并没有考虑深水项目的贡献,随着中海油努力完成“十二五”期间6%-10%的产量CAGR目标和海外油公司的资本开支受高油价影响而显著增加,公司的装备利用率将进一步上升,另外全球日费率受高油价推动呈现缓慢复苏态势,未来几年公司业绩的CAGR预计将至少维持在10%以上。 预计公司11、12和13年EPS分别为0.90、1.05和1.15元,建议密切关注深海勘探的正式启动,重申“买入”评级,目标价为20元。(申银万国证券研究所) |
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