中集集团:竞争环境优化放大盈利向上弹性 干货箱3月份开始提价,公司业绩将从周期底部回升 全行业20英尺干货箱3月份报价为2400~2500美元/TEU,比11年底上升50~100美元。我们预计公司1季度主营业务净利润低于2.6亿元,EPS小于0.1元/股。从2季度起箱量箱价有望持续回升。从中长期判断,2012年是集装箱制造业周期底部,未来5年新箱需求总量将持续增长,年复合增速14.3%。其中,旧箱替换需求是“刚需”,未来5年年均200万TEU。 集装箱制造业进入寡头垄断时期,旺季盈利向上弹性大 中集、胜狮和新华昌共占据行业85%的产能。近三年来,这三大集团的生产安排和新箱提价表现出明显的趋同性,对客户议价能力显著增强。行业低毛利竞争的时代或已结束。未来在旺季很可能重现11年上半年超高净利率的情况。公司净利润的增速有望显著超过新箱产量的增速。 集运公司闲臵运力、提升运价,有助改善集运行业盈利 全球最大的集运公司马士基计划3月份将欧线运价从700美元/TEU上升至1450美元/TEU。今年全球计划有150万TEU新集装箱船运力下水,业内人事估计会有100万TEU运力闲臵,以减少行业供给压力。若上述方案能得到全部或部分实施,集运行业的盈利水平将有显著改观,进而减轻造箱行业价格压力。 风险提示 春节后集运公司舱位利用率仍处在6~7成低位,3月份最终提价幅度或明显低于市场预期;船公司目前在手空箱比较富余,短期内或不会立刻大批采购新箱。 全球经济走势尚不明朗,集装箱贸易量增速存在不确定性。 上调至“谨慎推荐”评级 公司1季度业绩见底的预期已基本被市场所消化。新箱造价和集运价格提升构成股价短期上涨催化剂。维持公司11/12/13年EPS 1.35/0.80/1.37元/股的盈利预测。集装箱竞争环境优化使公司业绩存在较大的超越期的可能性,公司当前股价也具备长期投资价值,故上调至“谨慎推荐”评级。(国信证券研究所) |
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