农产品:需求与政策红利推动行业发展,数据化提升公司变现能力

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2015-12-23

　　农产品市场价值实现的三个阶段:政府投入、农协推动、金融变现

　　从国际经验来看,农产品批发市场价值实现的路径主要分为三个阶段。第一阶段:政府投入建设基础设施,包括市场、物流仓储、监测等。这一阶段市场的交易以现金为主,供需信息相对分散;第二阶段,政府管控流通成本,农协组织开始发挥重要作用,通过集中供给扩大生产端的话语权,并逐步实现互联网化(建立农产品指数),通过仓单交易进一步降低流转成本;第三阶段,农产品期货市场快速发展,远期价格锁定降低了供需双方的风险,真正起到稳定农产品生产流通体系的作用。

　　生产端、需求端、政策同时推动行业发展,集中度提升龙头受益

　　生产端:相对分散,根据波特五力模型,小农户市场对批发市场的依赖度相对较高,批发市场将长期处于重要地位;需求端:日本家用电冰箱渗透率在1979年接近100%,当年冷冻食品加工量为48.6万吨,家庭端冰箱渗透率的饱和推动了对冷冻食品的巨大需求,1999年日本冷冻食品加工量达到了202万吨(包含进口),10年翻了4倍。中国2014年人均GDP为7600美元,城镇居民平均百户电冰箱保有量在2012年已经达到98.5(接近100),与日本1979年情况极为相近,未来10年冷冻食品需求具备4倍空间,批发市场存在2倍空间;政策端:商务部2020年规划打造三横三纵的全国农产品流通体系,并鼓励优化投资主体结构,引入民资来提升行业效率。

　　盈利预测及投资建议

　　公司新业务拓展的亏损较大导致利润下滑,但考虑公司需求驱动、政策驱动、行业集中、数据化提升变现能力、资产价值夯实五大投资要点,我们依然看好公司未来发展。公司权益物业面积超1000万方,剔除负债后的NAV=538亿,对应当前NAV/市值=1.59倍,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示

　　行业公益性导致公司盈利性持续较弱、新业务拓展低于预期。

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