隆平高科:关注与中信合作及外延并购落地进展,增持评级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海,赵金厚 日期：2015-12-23

　　投资建议:售卖南昌银行股份,表示中信入股有戏。公司本周公告与萍乡市汇翔建设发展有限公司签署了《股份转让协议书》,约定将本公司持有的南昌银行股份有限公司2,000万股股份转让给汇翔建设,转让总价格为8,700万元。南昌银行资产价值较高,我们认为公司在此时点出售上述优质资产,原因在于积极兑现高管对于“2015年业绩超过5亿元”的承诺。因此,此事件反过来说明中信入股仍然有较大可能性。

　　四大战略外延拓展,支撑公司中长期发展:我们认为,公司在定向增发过会后,在资金层面得到战略股东的支持,将会在外延式扩张方面迅速加码,主要有四大方面:1)产品多元化。公司收购德瑞特进军蔬菜种业,德瑞特种业是中国蔬菜种业企业中具有高度系统优势的育、繁、推一体化企业之一,专注从事黄瓜种子产业,占据国内黄瓜种子高端市场50%的市场份额。此举帮助公司进一步打造“全能型种业企业”;2)产品科技化。我们预计,在资金充裕情况下,后期公司会购买其他类似育种材料增强种子产品的技术实力;3)从种业迈向综合农服业务商,公司拟与中国科学院亚热带农业生态研究所、控股股东新大新股份公司及自然人杜志艳共同出资2000万元,设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司,该公司作为湖南隆平高科农业科技服务有限公司的一部分,致力于服务于农业、农民和新型的农业组织,逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案,以充分发挥公司种子产业优势,实现公司“农业服务旗帜”的愿景。根据公司农业服务发展战略,农田重金属污染治理亦可成为公司农业服务体系的 重要一环,有望与农业信息化(大数据、物联网)等项目进行对接,与其他环节相配合,形成公司农业服务亮点。 4)支撑隆平国际的海外业务发展。一方面,在政策放开后,加快东南亚地区(印尼、孟加拉)产品研发和推广,有望加快与国外公司在业务及股权层面的合作,在海外复制第二个隆平;另一方面,在美国的研发团队与高校及海外种企有望开展生物育种、功能基因合作研发,增强产品技术实力。

　　短期因资金原因进展略低于预期,长期看好维持“增持”评级!我们预计,外延式扩张将成为公司未来发展的重要推动力,由于增发目前未拿到批文,导致中信集团资金仍未入账,外延扩张略低于预期,且为今年业绩带来较大压力(原本资金入账后要归还贷款降低财务费用)。结合公司目前主推的隆两优等新品种销量的持续、稳定增长,在不考虑未公布的并购项目的情况下,预计公司15-17年净利润5.0/6.11/7.32亿元,考虑增发摊薄后每股收益0.40/0.486/0.58元(暂未调整),16年PE 分别为53/44/37倍,中国种业在粮食安全背景下,是国内重要的新兴战略产业,国内种企一定会孕育1-2家巨头,隆平目前在资金、资源上具有先发优势,中长期角度维持”增持“评级!

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