国泰君安策略周报：又见3100，怎么看？怎么办？

　　长债利率再次进入快速下行窗口。地产调控出台后，我们认为地产和股市二者能够实现有效传导的核心在于两点：要么打开货币政策宽松空间，要么长债利率再度快速下行。目前来看，第一个条件暂无可能，但第二个条件窗口正在打开。国庆之后，10年期国债收益率再次跌破2.7来到2.635。10月21日，银监会在三季度经济金融形势分析会明确“严禁银行理财资金违规进入房地产领域”，将继续增加表内和表外资金在其他资产上的配置需求。回想8月上旬长债利率下行带来的“价值重估”行情，我们认为这关键信号对股票市场值得重视。

　　资本市场政策迎来新契机，指数“下有底，上有顶”的上限或逐步上移。站在当下，我们猜测区间波动的顶部或逐步上移。10月10日，国务院发布债转股相关指导意见，若政策重心回到去杠杆，那么路径就异常清晰：1)降低负债；2)增加权益，而增加权益又分为内生的盈利增长和外部的股权融资。今年以来，随着去产能和稳增长政策的双重发力，中上游周期性行业盈利修复已非常明显，这已为内生去杠杆提供了有利基础。无论是配合债转股，还是直接在股票市场融资，股票市场在去杠杆政策中的定位正在被重新重视，这也是我们猜测指数波动区间【2800,3100】的顶部或逐步上移的最核心原因。

　　稳增长暂告一段落，改革提速，创新服务稳步推进。国庆地产调控政策的升级，大概率意味着阶段性稳增长的压力有所缓解，而改革和创新有望逐步回到新的起点。例如：改革层面，10月10日，中国联通发布公告引发市场对“中字头”央企混改的预期。创新服务方面，10月9日，管理层提出六个“加快”要求提升网络强国建设加速度；10月14日，国务院常务会议要求扩大消费，促进服务业发展。改革提速和创新服务的稳步推进将利于整体市场风险偏好的阶段性趋稳，同时，对市场而言，蓝筹和成长的风格配置也有望更趋均衡。

　　又见3100，指数空间怎么看？行业怎么配？长债利率下行+风险偏好趋稳将构成短期行情最有利催化剂，我们判断此次指数震荡区间上限将较前期小幅上移，操作上建议抓住窗口积极参与。重点布局三条主线：第一，继续推荐财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交(康尼机电)，PPP+(宏润建设)，地下管廊(龙泉股份)。第二，以史为鉴，调控顶峰过后存量资金更偏好向消费品和成长性板块腾挪，如医药(国药一致)等，关注人工智能(千方科技)。第三，关注重估空间较大的地产股(招商蛇口)，具备稳定现金流的高速公路(粤高速A)，商贸零售(鄂武商A)。此外，关注国企改革主题(翠微股份)。

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