国金证券策略周报：慢工出细活，“宽财政产业链”仍值得重视

　　一、海外市场：全球权益类资产普涨

　　欧央行维持超宽松货币政策不变，美12月加息预期继续升温，欧元弱美元强；原油价格继续上行，黄金价格显小幅企稳迹象，铜价格下跌。

　　全球风险偏好整体平稳，权益类资产普涨。欧洲央行周四维持超宽松货币政策不变，但保留了12月祭出更多刺激举措的可能性，前期传言“欧央行将逐步撤走1.74万亿欧元资产购买计划”不攻自破，此举打击欧元下跌，推动美元指数涨至七个月高位，达98.6259，周涨幅0.53%。美国大选有条不紊进行，局势看似逐步明朗，从最新的民调来看，希拉里占据上风，且优势在不断扩大，这有助于提升短期风险偏好，至少对于金融市场，较为接受这样的一个结果。

　　12月加息仍是市场共识，根据调查，升息概率在70%左右。本周先后有美联储副主席费舍尔和纽约联储总裁杜德利分别发表讲话，对升息表示支持。再则，美国9月消费者物价录得五个月最大同比涨幅(9月CPI0.3%，核心CPI2.2%)，因“汽油、房租以及薪资”水平大涨。这显示通胀稳步上升，使得美国对12月加息预期进一步抬升，下周一、二将分别有三位美联储官员发表讲话，此后美联储官员将保持缄默，一直到11月1-2日的利率会议。

　　大宗方面，布油继续处于今年1月22日以来的上行通道中，黄金价格近期有所回落后小幅企稳，铜继续弱势。具体来看，ICE布油、COMEX黄金、LME铜周涨幅1.6%、0.89%、-0.67%。

　　二、市场将接受人民币“有序且一定幅度上”的贬值，短期内不会引发市场持续性恐慌

　　国庆节后，人民币贬值节奏有所加快，并引发了B股指数的下挫。人民币贬值趋势符合我们9月29日撰写的《国庆长假七件事如何影响市场：机会大于风险》判断，但节奏上略超预期。截至10月21日，美元兑人民币(中间价)报6.7558，人民币贬值创2010年9月10日以来新低。由此今年以来人民币贬值3.88%(去年全年人民币贬值幅度5.77%)。

　　从央行的操作层面来看，我们预计央行或默许人民币一定程度上的贬值，尽量将人民币汇率波动交还给市场力量决定(十月份以来，欧元弱美元强)。根据我们的草根调研交流，预计只要不对全球市场带来冲击且资本外流可控，我国央行都可以接受人民币的有序贬值。由此，我们可以合理推测：由于欧央行宽松的基调未变，且有加码的可能，美国12月大概率加息，由此4Q人民币依旧处于偏弱的格局，但当“贬值”波及到市场时，央行有这个能力，且会在必要的时候出手维稳，因此，我们认为短期内人民币贬值不会引发市场持续性恐慌，需客观看待。

　　三、“房地产调控政策会在一定程度上将资金阶段性赶向股市”这一判断当前依旧适用

　　今年国庆期间，9月30日至10月8日，先后有共计17个城市发布新楼市调控政策，多地重启限购限贷，符合中央“因城施策”的调控方针。10月中旬房价过快上涨的势头得到明显遏制，地产销量增速大幅滑坡，意味着楼市调控影响显现。国家统计局对15个热点城市10月上半月的房地产市场情况进行了统计。结果显示，15个一线和部分热点二线城市房价过快上涨的势头得到明显遏制，房价走势趋稳；从新建商品住宅网签成交量看，一线和部分热点二线城市中，多数城市10月上半月的成交量比9月下半月明显下降。其中，成交量环比下降80%-60%的城市有4个，下降60%-40%的城市有3个，下降40%-20%的城市有3个。预计未来地产销量或面临进一步下滑。国金策略团队依旧认为“房地产调控政策集中出台”短期有助于控制住房价过快上涨的压力，会在一定程度上将资金阶段性赶向股市，但这种引导的持续性有待观察。

　　四、十月第一批新股如期发行，募资规模阶段性放缓，好于预期；十月A股解禁股数量为全年最低，而十一、十二月解禁压力又卷土重来

　　五、预计“宽财政产业链、深港通、债转股”等将成为机构配置的主要方向

　　六、投资建议：A股“可为窗口期”仍打开，慢工出细活

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