金洲管道:2015年中报点评:加速打造第一家全产业链的智慧管网运营商 金洲管道 投资要点: 维持增持评级,目标价 20 元。维持公司 2015-2017 年 EPS 为0.23/0.31/0.40 元,增速为 56%、34%、29% 。智慧管网领域公司2015 年平均 PE 为 68 倍,考虑公司受益一带一路潜在高增长和于灵图运营领域拓展,给予一定估值溢价,维持目标价 20 元。 毛利率恢复成为高增长主因,全年业绩具备向上高弹性。上半年公司实现营收 13.48 亿元,同比下降 1.12%,实现净利润 5448 万元,同比增长 31.20%。公司实际销量增长 12.68%,原材料价格下降成为营收下降主因。产能利用率提升下毛利率同比提升 4.07 个百分点,推动公司业绩实现高增长。 行业景气度复苏背景下, 毛利率提升有望持续。公司同时预告,1~9 月公司净利增长 10%~40%。根据公司公告,募投项目 20 万吨焊管进入投产阶段。三四季度新浙粤项目和巴基斯坦订单落地成为潜在超预期因素,公司全年业绩具备高弹性。 外延驶入快车道,打造全产业链的智慧管网运营商。公司出资 2 亿元设立富贵金洲投资,明确提出“以富贵金洲作为外延式发展的平台”,“延伸公司产业链,优化公司产业布局”。在富贵花开入股背景下,公司之前已明确与灵图合作开展智慧管网运营。智慧管网产业链包括数据普查,数据平台, 智能探测与运维修复三个环节。考虑数据普查市场空间有限,我们认为公司依托外延向前延伸是大概率事件。投资平台设立意味着,公司外延发展已驶入快车道。 政策红利持续释放,公司有望成为第一家打通整条产业链的智慧管网运营商。 风险提示: 行业景气度复苏不及预期、外延并购和资源整合不及预期 国泰君安 符健 |
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