风神股份：半年业绩扭转市场悲观预期，控股股东收购倍耐力取得进展

　　事件：2015年8月13日风神股份发布了2015年半年度报告，2015年上半年公司实现营业收入33.04 亿元，同比降低17.37％；实现归属母公司股东净利润1.47亿元，同比降低20.84%。基本每股收益0.39元。

　　点评：

　　半年业绩扭转市场悲观预期。2015年宏观经济发展进入“新常态”时期，面临较大稳增长压力，载重卡车新车销量大幅下滑，公路运输需求不振，导致轮胎行业遭遇寒流。国内整体轮胎市场下滑，部分地区中小型轮胎企业出现去产能趋势。公司依靠国内领先的规模、品牌地位，外部开拓国内外客户，内部降本增效，在一季度快速下滑后逐步稳定公司经营，在一季度EPS 0.14元的情况下，半年取得了EPS 0.39元的成绩，扭转市场过分悲观的预期。我们相信公司将得益于目前寒流中行业去产能的机遇，在经济复苏时占有更为有利的市场地位。

　　控股股东收购倍耐力取得重大进展。8月11日公司控股股东在意大利设立的控股公司Bidco收购CF公司直接和间接持有的倍耐力约26.2%的普通股股权完成交割，下一步将发起对剩余普通股的强制要约收购，并发起对倍耐力公司优先股的自愿要约收购。这一事件将成为中国轮胎工业里程碑，目前中国化工橡胶有限公司已是倍耐力轮胎第一大股东，成为了中国第一、全球第五大轮胎制造集团。风神股份将从控股股东旗下轮胎资产得到更多协同效应，以风神股份为平台的轮胎资产整合也将拉开序幕。

　　盈利预测及评级：暂不考虑控股股东资产整合的影响，我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.92元、1.27元、1.77元，分别比之前预测降低了8%、9%、9%，主要原因是对近期经济下行程度和复苏进程重估。维持公司“增持”评级。

　　风险因素：原材料价格剧烈波动；国内外经济持续低迷；出口遭遇贸易壁垒。2013年12月起，公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会的调查尚在进行过程中，存在退市及暂停上市风险。2015年3月收到证监会《行政处罚决定书》，对公司及相关当事人处以罚款处罚，公司因此后续存在诉讼风险。

　　信达证券 郭荆璞,张燕生