TCL集团：经营表现符合预期，转型前景更为明朗

　　事件描述

　　TCL 集团披露 15 年中期财报：报告期内公司实现营收 466.84 亿，同比增长6.60%，其中二季度实现233.74亿，同比增长3.25%；实现营业利润13.44亿元，同比增长 50.40%，其中二季度实现 6.46 亿元，同比增长 15.33%；实现归属净利润 16.21 亿元， 同比增长 10.02%，其中二季度实现 8.67 亿元，同比增长 17.39%；公司上半年实现 EPS 0.14 元，其中二季度实现 0.07 元。

　　事件评论

　　面板价格同比价差仍存，华星业绩表现稳健：在设备维护及升级改造影响下二季度玻璃基板投片量同比下滑 3.35%，同时在大陆产能持续扩张及全球电视需求下滑背景下面板价格特别是 32 寸价格持续下滑，拖累二季度收入同比下滑 8.02%，但在去年同期面板价差仍存及高端产品占比提升背景下二季度业绩表现稳健；随着华星二期产能释放并满产，同时叠加均价端价差及成本端改善，全年经营表现仍值得期待。

　　多媒体经营仍有承压，转型变革明显提速：二季度在内外销均有所下滑背景下多媒体收入下滑 3.55%，而净利润则因内销竞争加剧及海外经济及汇率影响下滑 41.50%，不过考虑到去年下半年经营低基数及面板价格下行背景下成本端压力缓解，预计下半年多媒体经营有望趋势上行；同时二季度公司转型变革明显提速，包括“全球播”及腾讯入股欢网持续落地，且用户数积累及服务产品落地等层面也在加速推进。

　　通讯业务增速放缓，白电销量稳健增长：在同期基数较高及市场竞争加剧背景下二季度通讯业务增长有所放缓，收入下滑 2.70%而净利润增长 4.97%，不过基于公司发布的移动互联平台数据，公司移动互联平台搭建及用户积累已步入正轨；而白电业务方面，二季度销量维持稳健增长，其中空冰洗销量分别增长 8.98%、8.49%及 3.89%，不过盈利能力在合肥新基地投产导致折旧成本大增背景下下滑较为明显。

　　转型前景更为明朗，维持“买入”评级：虽然公司核心业务当期表现均在预期之中，但上半年金融及创投业务表现抢眼，累计贡献利润达5.4 亿元，成为新的盈利增长点；同时转型层面如用户数、应用下载等均呈现快速增长，在内容创新提速背景下公司转型预期更为明朗；预计公司 15、16 年 EPS 分别为0.31、0.36 元，对应目前股价PE 分别为 18.18、15.72 倍，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

　　长江证券 徐春