迈克生物：深度报告：从西南走向全国的体外诊断龙头企业

　　迈克生物

　　推荐逻辑： 医改下，量值溯源将成 IVD 核心竞争力，公司量值溯源能力出类拔萃； 重磅产品(化学发光) 畅享技术替代和进口替代红利， 近三年复合增速有望超过 80%； 齐全产品线和强大渠道能力是成为国际 IVD龙头的必备素质，公司产品线齐全，营销渠道正在向国内国际市场扩张， 有望成为 IVD龙头企业。

　　出类拔萃的量值溯源能力赋予公司核心竞争力。 溯源是保证 IVD 检测准确性和一致性的重要依据，将成为 IVD 企业的重要竞争指标之一。公司参考系统部成为全球溯源能力最高评审机构 JCTLM 认可的 14个医学参考测量实验室之一，也是国内最高评审机构 CNAS 认可的 8个医学参考实验室之一，在 IFCC-RELA实验中连续 7年 100%通过。公司量值溯源能力在国内国际均处于领先地位。

　　化学发光赋予公司业绩高成长性。 IVD 是医改深化和医保控费政策下受益最明显的医疗板块之一。 免疫诊断是 IVD 最大的子行业，而化学发光又是免疫诊断最大的细分领域， 2015 年我国市场规模约为 69亿元，年复合增速保持在 30%左右。 公司是国内首批推出化学发光仪器的企业之一， 2014年仪器和试剂销售达 9500万元，同比增长 197%，凭借先发、质量和营销优势能够迅速放量， 将成为公司业绩增长引擎。

　　齐全产品线和强大营销渠道赋予公司 IVD龙头企业潜质。 参考罗氏等国际 IVD龙头企业发展经验，齐全的产品线和强大的营销渠道是成功的必备素质。 公司通过代理+自产能提供 30+仪器和 1500+试剂，能够满足客户的不同需求，短期抓住化学发光进口替代的机遇，中长期瞄准分子诊断和 POCT 的广阔市场。 公司渠道正从西南逐步走向全国， 同时还将通过德国 HUMAN 公司进入更加广阔的国际市场。 从产品线和营销渠道看，公司已具备成为 IVD龙头企业的潜质。

　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 1.56元、 1.95元和2.38 元，对应 PE 分别为 63倍、 50倍和 41倍。 我们认为公司产品质量出类拔萃，重磅产品赋予公司业绩高成长性，齐全产品线和营销渠道扩张赋予了公司成为 IVD龙头企业的必备素质和潜质。考虑到 IVD行业是医药行业中少数快速增长、政策干扰较少且资本市场热捧的子行业，而公司最具 IVD龙头企业潜质，我们给予公司行业 80倍估值，对应 1年期目标价 124.80元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 化学发光放量或低于预期； 渠道扩张或低于预期；股权变动风险。

　　西南证券 朱国广