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我们看好黄金价格的主要逻辑:1)欧债危机蔓延，金融市场动荡加剧，推升黄金避险需求，即惠誉下调希腊评级后，随即下调了比利时信用评级展望，标普也下调了意大利信贷评级前景。2)粮食、原油、以及基本金属价格高企加剧通胀压力。3)新兴经济体购买黄金带来的需求上升。世界黄金协会发布的2011年第一季度黄金需求趋势报告显示，在第一季度黄金平均价格上涨了25%的情况下，各国政府购入黄金量升至129公吨，超出2010年全年净购入总量。4)黄金需求增速将超过供应增速，一季度全球黄金需求为981.3吨，同比增长11%。其中，首饰需求同比增长7%，投资需求同比增长26%。中国一季度首饰需求同比增长21%，达到142.9吨，同期香港地区首饰销售增长32%，印度一季度需求为206.2吨，同比增长12%，供应方面，一季度全球矿产金达到654吨，同比增长9%；回收金下降6%，为348吨。一季度合计黄金供应量为872吨，同比下降4%。 估值和投资建议:我们假设2011黄金全年均价为1450美元/盎司。经测算公司EPS为1.15。虽然黄金价格仍然维持历史高位，但受有色板块整体估值中枢下行影响，黄金股近期调整幅度较大，但我们认为公司优良基本面并没有改变，公司近年来处于高速增长期，储量和产量增长迅速，盈利能力大幅增长。我们维持公司买入评级。(东方证券 杨宝峰) |
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