乐视网：股权激励凸显信心 “推荐”评级

　　核心观点

　　事件：

　　乐视网近期发布股权激励计划公告，公司本次计划的股票期权数为660万份，激励股票数量约占公司总股本的3%，涉及激励对象包括公司高管在内的合计260人。本次行权价格为29.17元。规定的具体行权方式如下：激励对象应自本计划授权日起满18个月后在未来的48个月内分四期分别行权，每次可行权数量分别占获授期权的20%，20%，30%以及30%。主要行权条件为：11 -14 年的净利润，相比10 年的增长率分别不得低于35%、82%、146%、232%，11-14年的净资产收益率分别不低于9%、10%、11%、12%。

　　点评：

　　1.业绩快速增长，股权激励显信心。今年上半年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为2.23亿元和5839.51万元，同比增速达118.79%及87.24%。公司业绩大幅增长的主要原因是行业环境的日益改善以及公司付费用户、版权分销收入持续增长所致。公司适时推出的股权激励计划显示了管理层对公司未来发展的信心。从行权条件中也可看出，公司今后4年的净利润年均复合增长率有望达到35%以上。

　　2.版权分销业务成上半年最大亮点。公司上半年实现版权分销业务收入1.18亿元，同比增长369%。去年至今，公司累计投入1.95亿元购买网络独家版权，目前已储备电视剧超过5万集，电影超过4000部，2011年热播电视剧的独家网络版权占有率超过70%、含非独家的网络版权覆盖率超过95%，并且已经预先锁定了2012年以及2013年热播影视剧独家网络版的30%。丰富的内容资源储备为公司版权分销业务的持续增长打下了坚实的基础。此外，版权意识的提高也使得视频网站的发展离不开对于正版内容的依赖，因此，我们看好公司版权分销业务未来的发展前景。

　　3.投资东阳九天，进军产业链上游内容制作领域。公司于近期发布公告，拟以现金2000万元对东阳九天进行投资，该公司主要从事影视剧的制作与发行业务。本次投资有助于降低公司的内容采购成本，进一步丰富公司的版权库，并为今后自制剧的筹拍创造有利条件。

　　4.首次给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.59元，0.87元，1.17元。对应的动态市盈率分别为40倍，27倍和20倍。我们首次给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。

　　(国都证券)